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復(fù)盤：1、收入，2022年，居家消費者對方便面等食品的消費頻率上升，拉動方便面業(yè)務(wù)增長，飲料業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)亮眼，休閑食品業(yè)務(wù)營收整體略有下滑。2022年，康師傅與統(tǒng)一方便面業(yè)務(wù)營收分別為296.34億元、106.2億元，分別同比+4.2%、+17.9%。農(nóng)夫山泉、康師傅控股與統(tǒng)一飲品業(yè)務(wù)營收分別為149.8億元、483.4億元、164.1億元，分別同比+18.5%、+7.9%、+11.3%；飲料各細分品類中，茶飲料表現(xiàn)亮眼。農(nóng)夫山泉、康師傅、統(tǒng)一茶飲料營收分別同比+50.8%、+5.8%、+10.9%。達利食品總收入為199.6億元，同比下降10.5%，衛(wèi)龍總收入為46.3億元，同比下降3.5%。2、成本和費用，原材料價格上漲導(dǎo)致軟飲及食品企業(yè)毛利承壓，部分企業(yè)通過費用管控減緩毛利下降影響。2022年，PET、面粉、棕櫚油、白砂糖等價格持續(xù)走高，對軟飲及食品行業(yè)企業(yè)毛利影響較大。盡管2022H2主要原材料價格略有下滑，但2022年12月31日PET、面粉、棕櫚油、白砂糖價格水平與2021年1月1日相比仍上漲24.9%、37.6%、10.3%、10.0%。2022全年，除衛(wèi)龍因提價毛利率同比+5.0pcts外，康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉、達利毛利率同比分別-1.3、-3.6、-2.1、-1.4pcts。其中，康師傅、統(tǒng)一、農(nóng)夫山泉通過費用管控降低銷售費用率與管理費用率以在一定程度上抵消毛利率下降對凈利率的影響。3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，龍頭企業(yè)豐富產(chǎn)品矩陣，新品主打健康化。2022年，康師傅在方便面業(yè)務(wù)豐富高端產(chǎn)品布局，推出“燃魂拌面”零油炸拌面滿足中產(chǎn)階級消費升級需求；在飲品業(yè)務(wù)通過持續(xù)推出“康師傅純萃零糖”無糖茶等新品以滿足消費者多場景、健康化需求。農(nóng)夫山泉將擴容產(chǎn)品矩陣與落地多元廣告宣傳相結(jié)合，強化產(chǎn)品健康口碑。統(tǒng)一順應(yīng)健康趨勢，致力于將健康食材融入國民味道。達利食品貫徹新品健康化策略，推出“提拉米蘇派”等單品提升健康的品牌形象；衛(wèi)龍緊跟健康休閑食品的趨勢，大力推動蔬菜制品分部發(fā)展。
　　展望：1、收入端，銷量增長與產(chǎn)品升級雙管齊下，高端化趨勢順利推進。隨著疫情防控放開帶來消費持續(xù)復(fù)蘇，預(yù)計2023年銷量有望顯著增長。同時，各企業(yè)加快產(chǎn)品迭代，持續(xù)推進高端化，助力收入增長提速。2、成本端，2023Q1，棕櫚油與PET等原材料價格同比下降，如持續(xù)下降，有望帶動2023年軟飲及食品企業(yè)的原材料成本壓力邊際改善。與去年同期相比，棕櫚油2023年1-3月月末價格同比-28.4%、-36.3%、-44.7%；PET月末價格同比-5.1%、-8.3%、-1.5%。如原材料價格持續(xù)下降，有望帶動2023年軟飲及食品企業(yè)的原材料成本壓力邊際改善。綜合考慮收入端及成本端，預(yù)計2023年軟飲及食品企業(yè)盈利能力有望逐步回升。
　　投資建議：銷量端，2023年1-2月防控放開后線下消費快速復(fù)蘇，5-6月出行需求提升，7-9月進入消費旺季，疊加2022H1低基數(shù)效應(yīng)，營收有望加速增長。成本端，棕櫚油、PET等原材料價格同比下降，有望帶動企業(yè)2023年原材料成本壓力邊際改善。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，持續(xù)推出新品，滿足消費者健康化需求。建議關(guān)注衛(wèi)龍(領(lǐng)先辣味休閑食品企業(yè)，第二增長曲線助力營收增長)；達利食品(休閑食品頭部企業(yè)，完成渠道梳理，助力運營效率提升)；農(nóng)夫山泉(包裝飲用水龍頭，茶飲營收增速高)；康師傅控股(持續(xù)推進高端化，高股息)；統(tǒng)一企業(yè)中國(收入增速穩(wěn)健，果汁業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼)。
　　風(fēng)險提示：食品安全問題，原材料價格上漲超預(yù)期，終端動銷不及預(yù)期，費用超預(yù)期。