>> 中泰證券-華東醫(yī)藥(000963)業(yè)績?nèi)嫫蠓€(wěn)回升，醫(yī)美及工業(yè)微生物表現(xiàn)亮眼-230413
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
大?。?/td>
| 697KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,孫宇瑤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：4月13日，公司發(fā)布2022年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入377.15億元，同比增長9.12%；實現(xiàn)歸母凈利潤24.99億元，同比增長8.58%；如扣除參控股研發(fā)機構(gòu)損益，實現(xiàn)歸母扣非凈利潤25.98億元，同比增長13.24%。
業(yè)績?nèi)嫫蠓€(wěn)回升，工業(yè)板塊走出集采陰霾、拐點確認(rèn)。其中單四季度實現(xiàn)營收98.56億元，同比增長14.13%；扣非凈利潤5.09億元，同比增長19.20%；公司業(yè)績實現(xiàn)全面企穩(wěn)回升。工業(yè)板塊逐漸走出集采陰霾，2022年中美華東實現(xiàn)銷售收入（含CSO業(yè)務(wù)）112.44億元，同比增長10.88%，實現(xiàn)扣非凈利潤20.93億元，同比增長4.71%，凈資產(chǎn)收益率（ROE）24.54%。2022年工業(yè)微生物板塊實現(xiàn)收入5.1億元，同比增長22%，考慮到2023年核苷業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)、美琪健康開始投產(chǎn)以及華仁科技2023年將全年并表等因素，預(yù)計工業(yè)微生物有望繼續(xù)保持強勁發(fā)展勢頭。
醫(yī)美板塊表現(xiàn)亮眼，國內(nèi)外雙輪驅(qū)動。2022年醫(yī)美板塊實現(xiàn)營業(yè)收入19.15億元（剔除內(nèi)部抵消因素），國內(nèi)外醫(yī)美業(yè)務(wù)收入均創(chuàng)歷史最高水平；按可比口徑（剔除華東寧波）同比增長91.11%，醫(yī)美業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。其中全資子公司英國Sinclair r實現(xiàn)合并營業(yè)收入11.44億元，同比增長76.90%，并自公司收購以來首次實現(xiàn)年度經(jīng)營性盈利；國內(nèi)醫(yī)美子公司欣可麗美學(xué)繼續(xù)領(lǐng)跑國內(nèi)醫(yī)美再生填充領(lǐng)域高端市場，2022年實現(xiàn)營收6.26億元，截止2022年底學(xué)簽約合作醫(yī)院數(shù)量已超500家，培訓(xùn)認(rèn)證醫(yī)生數(shù)量超過1100人。
利拉魯肽糖尿病適應(yīng)癥國產(chǎn)首家獲批，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型多點開花。截至本報告發(fā)布，醫(yī)藥在研創(chuàng)新藥及生物類似藥項目52款；5款產(chǎn)品處于Ⅲ期臨床階段，3款產(chǎn)品處于Ⅱ期臨床階段。報告期內(nèi)公司醫(yī)藥工業(yè)研發(fā)投入26.81億元，同比增長44.8%，其中直接研發(fā)支出11.96億元，同比增長24.2%，產(chǎn)品引進及研發(fā)股權(quán)投入14.84億元。1）創(chuàng)新藥領(lǐng)域在ADC加大布局，投資了荃信生物、諾靈生物，孵化琿達生物，控股了道爾生物，并與德國Heidelberg開展股權(quán)投資及產(chǎn)品合作。2）利拉魯肽注射液其糖尿病適應(yīng)癥于2023年3月獲批上市，為國產(chǎn)首家；肥胖或超重適應(yīng)癥的上市許可申請于2022年7月獲得受理，有望年內(nèi)獲批，并成功實現(xiàn)雙癥的海外授權(quán)。3）烏司奴單抗生物類似藥用于治療成年中重度斑塊狀銀屑病，其Ⅲ期臨床試驗達到研究主要終點，計劃于2023年Q3遞交BLA申請。
盈利預(yù)測與估值：考慮到公司工業(yè)板塊逐漸走出集采影響，醫(yī)美和工業(yè)微生物有望繼續(xù)保持高增，隨新產(chǎn)品研發(fā)布局及上市推進，費用支出可能加大，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為423.09億元、470.81億元、523.88億元，同比分別增長12.18%、11.28%、11.27%；凈利潤分別為31.00億元、37.73億元、45.57億元（2023-2024年預(yù)測前值為33.9、40.8億元），同比分別增長24.05%、21.71%、20.77%。考慮公司創(chuàng)新藥和醫(yī)美業(yè)務(wù)布局同步加速，市場基礎(chǔ)雄厚推廣能力強大，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：藥品研發(fā)的風(fēng)險；市場容量不及預(yù)期的風(fēng)險；仿制藥大幅降價風(fēng)險等
|
|
