>> 海通證券-可轉(zhuǎn)債周報(bào)：如何看待目前時(shí)點(diǎn)的AI相關(guān)轉(zhuǎn)債？-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 1884KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜珮珊,王巧喆 |
| 下載權(quán)限： |
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上周（2023年4月7日至2023年4月14日，下同）市場(chǎng)回顧：轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲
轉(zhuǎn)債指數(shù)持平。上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)持平，周日均成交量（包含EB）494.88億元，環(huán)比下跌1.96%，我們計(jì)算的轉(zhuǎn)債全樣本指數(shù)（包含公募EB）上漲0.04%。同期滬深300指數(shù)下跌0.76%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.77%、上證50下跌0.22%、國(guó)證2000下跌0.55%。
從板塊來(lái)看，多數(shù)板塊下跌。電力交運(yùn)（0.64%）、金融（0.49%）、醫(yī)藥（0.43%）、環(huán)保建筑（0.35%）板塊上漲，周期（-0.26%）、TMT（-0.30%）、機(jī)械制造（-0.38%）、可選消費(fèi)（-0.80%）、必需消費(fèi)（-1.43%）板塊下跌。
估值壓縮，純債YTM均值下降。截至4月14日，百元溢價(jià)率為28.22%，同比下跌0.75個(gè)百分點(diǎn)，80元以下純債YTM均值為1.73%，同比下跌0.04個(gè)百分點(diǎn)。
部分重點(diǎn)行業(yè)信息觀察
上周鋼價(jià)下跌。上周MySpic綜合鋼價(jià)指數(shù)環(huán)比下跌1.45%，唐山高爐開工率59.52%，環(huán)比上漲0.79pct。煤炭?jī)r(jià)格方面，焦煤期貨結(jié)算價(jià)下跌，周環(huán)比下跌4.32%、焦炭期貨結(jié)算價(jià)環(huán)比持平。水泥價(jià)格指數(shù)下跌，周環(huán)比下跌0.92%。分區(qū)域來(lái)看，華北地區(qū)水泥價(jià)格指數(shù)下跌0.04%，華東地區(qū)下跌1.08%，西南地區(qū)下跌0.71%。滌綸長(zhǎng)絲POY價(jià)差收窄。
豬肉價(jià)格下跌。上周豬肉平均批發(fā)價(jià)格為19.39元/公斤，周環(huán)比下跌2.37%。此外上周自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)下降，外購(gòu)仔豬養(yǎng)殖利潤(rùn)上升。
如何看待目前時(shí)點(diǎn)的AI相關(guān)轉(zhuǎn)債？
TMT熱度較高，AI相關(guān)領(lǐng)域及半導(dǎo)體方向或成為全年主線，消費(fèi)電子關(guān)注MR產(chǎn)業(yè)鏈，傳媒關(guān)注AI影響下的游戲、影視、電商等領(lǐng)域。國(guó)產(chǎn)大模型發(fā)展正在提速，另外終端AI芯片國(guó)產(chǎn)替代確定性高。我們認(rèn)為市場(chǎng)或正在從關(guān)注相關(guān)概念轉(zhuǎn)向關(guān)注業(yè)績(jī)及訂單兌現(xiàn)等情況，根據(jù)海通科技團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，建議關(guān)注大模型、算力芯片、HBM、散熱驅(qū)動(dòng)、IC載板、先進(jìn)封裝、服務(wù)器、電源管理IC、以及相關(guān)應(yīng)用等領(lǐng)域。
轉(zhuǎn)債標(biāo)的中和本輪行情相關(guān)的主流標(biāo)的較少，或者被陸續(xù)贖回，參與難度較大。我們梳理了AI及相關(guān)的半導(dǎo)體和消費(fèi)電子標(biāo)的，多數(shù)集中在電子行業(yè)，計(jì)算機(jī)行業(yè)標(biāo)的多數(shù)規(guī)模較小或評(píng)級(jí)不高，通信及傳媒行業(yè)相關(guān)標(biāo)的也比較少。標(biāo)的選擇上建議避開高價(jià)且純概念型標(biāo)的，關(guān)注價(jià)格合適且相關(guān)業(yè)績(jī)能兌現(xiàn)的品種，另外關(guān)注部分流動(dòng)性相對(duì)較好的標(biāo)的的交易性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注國(guó)微、華興、南電、立昂、烽火轉(zhuǎn)債等。
轉(zhuǎn)債策略方面：近期轉(zhuǎn)債估值升高，上周小幅調(diào)整但幅度不大，百元平價(jià)溢價(jià)率28.2%，仍高于2月高點(diǎn)，處在較高位置。另一方面權(quán)益市場(chǎng)整體震蕩但結(jié)構(gòu)性行情分化顯著，債市資金較為充裕而資產(chǎn)荒現(xiàn)象再現(xiàn)，超預(yù)期的政策或相對(duì)較難。轉(zhuǎn)債整體操作難度較大，且熱點(diǎn)板塊選擇少擇券難，在配置比例上不占優(yōu)勢(shì)，但我們認(rèn)為在高估值的背景下不宜激進(jìn)，后續(xù)關(guān)注債市及資金面情況，關(guān)注部分品種交易性機(jī)會(huì)。
標(biāo)的建議關(guān)注：金盤、睿創(chuàng)、潤(rùn)達(dá)、烽火、三花、奕瑞、海瀾、山鷹、賽輪、鴻路、國(guó)微轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面變化、股市波動(dòng)、政策不達(dá)預(yù)期、價(jià)格和溢價(jià)率調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。
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