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周大福發(fā)布FY2023Q4經(jīng)營數(shù)據(jù)：
　　截至2023年3月31日止的三個月內(nèi)，集團整體零售值同比+14.2%；其中，內(nèi)地零售值同比+9.6%，占比達88.9%，港澳及其他地區(qū)零售值同比+71.2%，占比達11.1%。報告期內(nèi)，隨著線下消費恢復(fù)、港澳游復(fù)蘇，疊加節(jié)慶以及金價上行的刺激，公司業(yè)績迎來增長。
　　分地區(qū)：內(nèi)地同店跌幅收窄，港澳同店迎來大幅增長。
　　內(nèi)地：FY2023Q4內(nèi)地同店銷售-5.6%，同店銷量-12.3%，跌幅收窄明顯；其中加盟店零售值同比+17.8%，占比擴大至67.2%/+3.9pcts；港澳地區(qū):受益于口岸開放、游客恢復(fù)，同店銷售+96.5%，同店銷量+10.3%，其中香港、澳門地區(qū)同店銷售分別同比+154.6%、26.0%。
　　分品類：克重黃金占比提升帶動客單價提高。
　　珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾：FY2023Q4內(nèi)地市場同店銷售-19.3%，零售值-7.7%，同店ASP較去年同期提升1000港元至8600港元；港澳市場同店銷售+99.2%，同店ASP上升100港元至18000港元。黃金首飾及產(chǎn)品：內(nèi)地市場同店銷售-2.0%，ASP較去年同期增長300港元至5400港元，港澳市場同店銷售+116.5%，ASP同比提升3600港元至7000港元，主要系客單價較高的克重產(chǎn)品占比提升所致。
　　拓店穩(wěn)步推進，23財年內(nèi)地周大福珠寶凈開店1631家。
　　截至2023年3月31日，公司共有零售點7655家，其中內(nèi)地周大福珠寶零售點7269家，季度內(nèi)凈開250家（包括直營店24家+加盟店226家），F(xiàn)Y2023凈開1631家。加盟店占比達到76.5%。
　　投資建議：
　　買入-A投資評級。我們認為在消費復(fù)蘇、金價上行背景下，F(xiàn)Y2024公司將優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)、聚焦單店店效提升，傳承系列、人生四美系列產(chǎn)品有望持續(xù)放量。我們預(yù)計FY2023-FY2025的收入增速分別為+3.6%、+29.5%、+23.8%，凈利潤的增速分別為+0.6%、+24.6%、+21.9%，給予2024財年25xPE，對應(yīng)6個月目標價21.03港元，繼續(xù)推薦。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟下行、門店擴張進度不及預(yù)期、加盟商經(jīng)營管理不善、委外生產(chǎn)風險等。