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白酒觀點(diǎn)：趨勢(shì)不變，酒企積極助力動(dòng)銷，保護(hù)價(jià)盤，Q2對(duì)于板塊及酒企表現(xiàn)可更樂觀。板塊在經(jīng)歷了3月份的調(diào)整后，上周渠道經(jīng)銷商反饋基本符合預(yù)期，板塊受資金影響有所回調(diào)，對(duì)于此次糖酒會(huì)從我們的觀察角度來看，1）當(dāng)前行業(yè)趨勢(shì)不變。高端酒表現(xiàn)仍然向好，進(jìn)入控貨挺價(jià)階段，雖然短期價(jià)格提升不快，但是正常庫存發(fā)貨表現(xiàn)下，價(jià)格仍有空間；次高端方面，庫存高全年增速承壓預(yù)期并沒有改變，到三季度以后慢慢持續(xù)恢復(fù)；低檔酒方面，動(dòng)銷小幅逐步恢復(fù)，消費(fèi)升級(jí)的速率變化不快但還在持續(xù)向前演繹。2）上半年仍然是酒企實(shí)際消化庫存的階段，糖酒會(huì)反饋信心的持續(xù)。我們?cè)谌ツ臧拙颇甓炔呗詧?bào)告中展望，23H1是庫存實(shí)際消化的階段，這點(diǎn)不變，糖酒會(huì)更重要的是關(guān)注參展企業(yè)的信心傳導(dǎo)、渠道的信心釋放，從今年的人流量、前述內(nèi)容反饋來看，信心也是較為堅(jiān)定的。3）酒企積極助力動(dòng)銷，保護(hù)價(jià)盤。我們也多方面去了解到酒企積極組織活動(dòng)、推新、返廠游、品鑒會(huì)、圈層營(yíng)銷等，助力動(dòng)銷，此外酒企堅(jiān)持計(jì)劃量稀缺性、控貨挺價(jià)、違規(guī)經(jīng)銷商的嚴(yán)厲處罰等，有望逐步推動(dòng)價(jià)格體系的上行。
　　白酒Q1季報(bào)前瞻更新：1）貴州茅臺(tái)：散瓶?jī)r(jià)格2750-2760元，相對(duì)平穩(wěn)，酒廠對(duì)茅臺(tái)1935增加品鑒和專賣店配貨，對(duì)低價(jià)、竄貨處罰力度較大。公司公告23Q1總營(yíng)收同比+18%。2）五糧液：河南地區(qū)庫存40天左右，批價(jià)940-950元，我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+13%。3）瀘州老窖：高度批價(jià)900元，逐步控貨提價(jià)，特曲和低度動(dòng)銷較好。我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+22%。4）山西汾酒：當(dāng)前庫存1.5個(gè)月左右，階段性控貨已結(jié)束，青20批價(jià)約350元、復(fù)興版790-800元，價(jià)格穩(wěn)定，1季度目標(biāo)順利完成，公司公告23Q1營(yíng)收同比+20%。5）酒鬼酒：整體回款進(jìn)度約30%，全國(guó)庫存約30%。當(dāng)前內(nèi)參批價(jià)約780元，未來目標(biāo)往830-840元提升，紅壇約310元（省內(nèi)批價(jià)有提升），考慮22年高基數(shù)和去庫存動(dòng)作，我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比雙位數(shù)下滑。6）舍得酒業(yè)：回款發(fā)貨進(jìn)度20%+，一季度主業(yè)增長(zhǎng)為主，庫存在2-3個(gè)月，我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+7%。7）洋河股份：省內(nèi)外回款約45%，發(fā)貨約4個(gè)月-4個(gè)半月，綜合庫存在2-3個(gè)月，省內(nèi)夢(mèng)6+動(dòng)銷相對(duì)較好庫存相對(duì)更低，M6+目前價(jià)格基本恢復(fù)正常，一批價(jià)約600元，我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+18%。8）今世緣：4開庫存約2個(gè)月多一點(diǎn)，批價(jià)約420元；v3批價(jià)約600元。我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+24%。9）古井貢酒：當(dāng)前進(jìn)度40%+，合肥地區(qū)達(dá)成45%，庫存2-3個(gè)月，下次回款預(yù)計(jì)端午節(jié)。古20批價(jià)540元，古16約320元，合肥經(jīng)銷商反饋古16及20動(dòng)銷增速較快，我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+22%。10）迎駕貢酒：一季度回款發(fā)貨完成，春節(jié)動(dòng)銷較好，節(jié)后洞6批價(jià)有回升，洞9/16整箱批價(jià)760/1250元，我們預(yù)計(jì)23Q1營(yíng)收同比+23%
　　投資建議：合理預(yù)期下Q2可更樂觀，板塊回調(diào)提供性價(jià)比。本周才是糖酒會(huì)的實(shí)際開幕，酒廠動(dòng)作持續(xù)推進(jìn)，核心發(fā)展思路清晰，渠道對(duì)發(fā)展品類的積極關(guān)注，都是比較好的反饋。我們認(rèn)為Q2在板塊預(yù)期逐步回歸合理，后續(xù)場(chǎng)景恢復(fù)/經(jīng)濟(jì)慢復(fù)蘇持續(xù)，酒企穩(wěn)健思路下積極向前，價(jià)盤穩(wěn)步提升可期，有望推動(dòng)板塊表現(xiàn)。淡季關(guān)注重點(diǎn)在于業(yè)績(jī)表現(xiàn)&酒企動(dòng)作&價(jià)盤表現(xiàn)，重點(diǎn)推薦五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、洋河股份、迎駕貢酒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、食品安全問題、復(fù)蘇不及預(yù)期。