>> 華創(chuàng)證券-豪悅護理(605009)2022年報及23年一季報點評：23Q1業(yè)績表現(xiàn)靚麗，盈利能力有望持續(xù)改善-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 1032KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2022年年報，2022公司實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤28.0/4.2/3.9億元，YoY+13.8%/+16.6%/+9.4%，扣非增速低于歸母增速主要系21年套期保值大幅虧損所致；22Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤8.2/1.6/1.5億元，YoY+0.2%/+19.1%/+46%；23Q1實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤6.3/0.8/0.7億元，YoY+22.8%/+44.6%/+40%。
評論：
嬰兒&其他產(chǎn)品增長靚麗。22全年分品類看：1）嬰兒：營收同增15.5%至20.32億元，其中量/價yoy+19.2%/-3.1%，嬰兒業(yè)務實現(xiàn)遠高于行業(yè)的增長主要系①產(chǎn)能提升：22年泰國及湖北廠房完成建設，補足產(chǎn)能且進一步提升配送時效；②加大市場開拓：原有客戶訂單量增加及拓展新客戶；2）成人：營收同增6.1%至6.21億元，其中量/價yoy+1.5%/+4.6%；3）其他：營收同增44.5%至0.87億元，營收大幅提升主要系復合芯體和濕巾靚麗增長。
23Q1營收增長靚麗，盈利能力同比改善。22Q4營收增速放緩主要系疫情下產(chǎn)能受到影響以及21Q4高基數(shù)所致。22Q4歸母凈利率/扣非凈利率分別同增3.1/5.8pcts，主要系毛利率同比提升5.5pcts。23Q1營收靚麗增長或主要系老客戶訂單放量及38節(jié)表現(xiàn)優(yōu)秀。從線上看，23Q1淘系Babycare嬰兒紙尿褲銷售額同增23.1%；褲型衛(wèi)生巾行業(yè)銷售額同增38.1%（公司為寶潔、蘇菲等代工經(jīng)期褲）。23Q1歸母凈利率/扣非凈利率分別同增1.9/1.4pcts，主要系精細化管理及毛利率同比改善所致。
推新擴產(chǎn)&開拓新客戶促營收增長，石油等成本改善下盈利或增厚。展望23年，公司新品易穿脫經(jīng)期褲/拉拉褲將推向市場、疊加產(chǎn)能建設&客戶拓展，營收有望持續(xù)增長；利潤端，公司定價采用成本加成法，且核心原材料自主生產(chǎn)，可良好抵御成本波動。具體看Q2，低基數(shù)下營收增速可期（22Q2相較20Q2營收下滑15%），石油價格同比下滑下（假設庫存2月，桶均價22Q2105美元VS 23Q282美元）毛利率或迎改善。
個護代工龍頭，盈利改善可期，維持“推薦”評級。22年石化類產(chǎn)品價格處高位，23年有望同比下滑，帶動公司盈利能力改善。我們預計公司23-25年歸母凈利潤分別為5.41/6.3/7.16億元（23/24年前值為4.46/5.34億元），對應23/24/25年PE為12/11/9X，參考絕對估值法，給予目標價55元，維持“推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇，渠道拓展低于預期，疫情擾動需求不振等。
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