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事項(xiàng)：
　　小熊電器公布2023年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2023Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入12.2~12.7億元，同比+25.0% ~ +30.0%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5~1.7億元，同比+45.0 ~ +65.0%。
　　評(píng)論：
　　公司營(yíng)收持續(xù)高增。公司2023Q1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入12.2~12.7億元，同比+25.0%~ +30.0%。公司一季度收入持續(xù)高增，主要得益于公司精品化升級(jí)成效持續(xù)釋放，同時(shí)積極拓寬品類加大人群覆蓋。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司Q1期間天貓平臺(tái)剛需類小廚電/生活電器/母嬰+個(gè)護(hù)小電銷額同比分別+43.46%/14.8%/22.24%。此外，受Q4尤其是12月疫情因素影響部分地區(qū)的發(fā)貨時(shí)間以及物流配送，部分Q4收入滯后于2023Q1中確認(rèn)。從渠道方面來看，天貓+京東仍為公司的主要線上銷售平臺(tái)，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)顯示天貓、京東線上銷售占比分別為34.7%、55%，同時(shí)抖音平臺(tái)迅速提升，銷額同比提升276%，線上占比達(dá)7.1%。我們認(rèn)為隨著公司品牌精品化成效持續(xù)釋放，公司營(yíng)收有望持續(xù)高增。
　　盈利能力持續(xù)超預(yù)期。預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.5 ~ 1.7億元，同比+45.0 ~+65.0%，由此測(cè)算得公司23Q1凈利率預(yù)計(jì)為11.8% ~ 13.9%，同比+1.14~+3.24pct。公司盈利能力持續(xù)超預(yù)期主要系，1）公司內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化后，內(nèi)生效率持續(xù)提升釋放；2）公司持續(xù)減持產(chǎn)品精品化戰(zhàn)略，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，23Q1小熊線上零售均價(jià)同比提升8.1%；3）原材料價(jià)格同比去年同期仍具備優(yōu)勢(shì)，23Q1期間SHFE銅/SHFE鋁/DEC塑料同比分別-4.2%/-15.9%/-8.3%。
　　公司份額有望持續(xù)提升。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，生活電器23Q1線上全平臺(tái)銷額同比-4.6%，小熊23Q1線上銷額同比+16%，小熊在生活電器中（包含清潔電器）線上平臺(tái)占比達(dá)3.1%，環(huán)比+0.6pct，我們認(rèn)為隨著公司逐步切入小廚電剛需品類后份額仍有較大的提升空間。此外，小熊與IBM達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，就ERP升級(jí)、數(shù)據(jù)治理、財(cái)經(jīng)變革、產(chǎn)品規(guī)劃與上市運(yùn)營(yíng)等項(xiàng)目達(dá)成戰(zhàn)略合作共識(shí)，有助于進(jìn)一步激活企業(yè)級(jí)數(shù)據(jù)治理工作、改善數(shù)據(jù)質(zhì)量全面提升經(jīng)營(yíng)效率，疊加小熊內(nèi)部組織改革帶來的長(zhǎng)效效率提升，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望持續(xù)提高，內(nèi)生優(yōu)化成效持續(xù)釋放。
　　投資建議：考慮公司內(nèi)生改革效率釋放盈利能力正持續(xù)提升，我們調(diào)整公司23/24/25年EPS預(yù)測(cè)分別為3.42/4.21/4.81元（前值：3.09/3.69/4.16元），對(duì)應(yīng)PE分別為20/16/14倍?？紤]公司長(zhǎng)期改革成效采用DCF估值法，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至90元，對(duì)應(yīng)23年26倍PE，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、終端需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格上漲