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一、本周聚焦出口與港口：超預(yù)期的背后
　　1、一季度出口數(shù)據(jù)超預(yù)期：“一帶一路”沿線動(dòng)力足。以人民幣計(jì)算，3月份我國(guó)進(jìn)出口總值同比增長(zhǎng)15.5%，全面超預(yù)期；3月我國(guó)出口總值同比+23.4%，環(huán)比+48.4%；23Q1全國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口總值同比+4.8%，其中出口同比+8.5%，進(jìn)口同比+0.2%。進(jìn)出口呈地區(qū)結(jié)構(gòu)性差異，以人民幣計(jì)算，一季度我國(guó)對(duì)東盟、非洲等新興市場(chǎng)出口分別增長(zhǎng)28%、28.8%，對(duì)美國(guó)出口下降10.4%，歐洲出口增長(zhǎng)0.3%。23Q1各主要港口經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)呈結(jié)構(gòu)性差異。青島港、北部灣港受益于東盟及越南等地進(jìn)出口高增，23Q1吞吐量增長(zhǎng)較快。
　　集裝箱增速排序：青島港（+16.6%）>北部灣港（14.7%）>廣州港（2.1%）>寧波港（0.5%）>招商港口（珠三角地區(qū)0.3%）>上港集團(tuán)（-6.4%）。
　　貨物增速排序：青島港（+9.6%）>招商港口（珠三角地區(qū)6%）>北部灣港（5.5%）>廣州港（3%）>上港集團(tuán)（-0.9%）>寧波港（-2.9%）。
　　2、如何理解我國(guó)港口行業(yè)：有序整合開啟，核心資產(chǎn)終將成為現(xiàn)金牛。行業(yè)特征：重資產(chǎn)、重區(qū)位、現(xiàn)金牛，成熟期港口現(xiàn)金流大于凈利潤(rùn)且穩(wěn)定。發(fā)展階段：從部分區(qū)域產(chǎn)能過(guò)剩到有序整合。定價(jià)機(jī)制：存在進(jìn)一步市場(chǎng)化基礎(chǔ)。我國(guó)港口收費(fèi)實(shí)行政府定價(jià)、政府指導(dǎo)價(jià)和市場(chǎng)調(diào)節(jié)價(jià)相結(jié)合方式。隨著港口整合與區(qū)域化協(xié)作持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)奠定費(fèi)率企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)。
　　3、持續(xù)強(qiáng)推招商港口、建議關(guān)注青島港、唐山港、北部灣港等。1）招商港口：“一帶一路”先行者，戰(zhàn)略價(jià)值被低估。作為大國(guó)央企，招商港口當(dāng)前PB僅0.83倍，明顯低于行業(yè)平均1.06倍（截止4/14）。我們認(rèn)為公司海外港口戰(zhàn)略資產(chǎn)價(jià)值被低估。其一、港口資源不能再生，海外優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目可遇不可求，公司作為第一批出海收購(gòu)布局，已經(jīng)搶占先發(fā)優(yōu)勢(shì)。其二、在國(guó)際局勢(shì)復(fù)雜多變的背景下，國(guó)際貿(mào)易供應(yīng)鏈的自主安全可控將上升到全新高度，而關(guān)鍵貿(mào)易節(jié)點(diǎn)、貿(mào)易通道的核心資源卡位，具備的戰(zhàn)略意義超過(guò)純粹盈利的回報(bào)。我們認(rèn)為優(yōu)質(zhì)央企港口龍頭PB應(yīng)修復(fù)至1倍以上，預(yù)期較現(xiàn)價(jià)28%空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。2）建議關(guān)注增速快、分紅高以及受益于一帶一路的青島港、唐山港、北部灣港等公司。
　　二、行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤：1、客運(yùn)出行：近7日國(guó)內(nèi)旅客量恢復(fù)至19年同期106%，平均裸票價(jià)超19年8%；2、貨運(yùn)物流：4月上旬觀察，4月快遞行業(yè)件量同比增速有望達(dá)24%；本周浦東、香港機(jī)場(chǎng)出境航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下降；3、航運(yùn)：油運(yùn)VLCC運(yùn)價(jià)點(diǎn)數(shù)企穩(wěn)回升，MR太平洋指數(shù)繼續(xù)小幅上漲；BDI下跌；集運(yùn)SCFI美線顯著反彈。
　　三、市場(chǎng)回顧。交運(yùn)板塊下跌0.3%，跑輸滬深300指數(shù)0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　四、投資建議：1、持續(xù)看好“中特估*一帶一路”主線投資機(jī)會(huì)，強(qiáng)推三標(biāo)的。強(qiáng)推央企招商港口，公司核心資產(chǎn)價(jià)值低估，看好至少修復(fù)至1倍PB，預(yù)期28%空間。強(qiáng)推地方國(guó)企廈門國(guó)貿(mào)，公司轉(zhuǎn)型力度被低估，當(dāng)前低于1倍PB，對(duì)應(yīng)23年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)僅約6倍PE。強(qiáng)推民企嘉友國(guó)際，進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期的一帶一路核心標(biāo)的，看好公司一年期目標(biāo)市值約200億。2、行業(yè)基本面維度，持續(xù)看好“需求復(fù)蘇+供給約束”投資主線。1）當(dāng)前首推臨近五一重要催化的航空，強(qiáng)推國(guó)航+三民航，推薦南航，關(guān)注東航。2）看好油運(yùn)：供給邏輯清晰。推薦招商輪船與中遠(yuǎn)海能。3）化工品物流：行業(yè)新增供給受限，大國(guó)化工需求推動(dòng)長(zhǎng)期景氣向上。重點(diǎn)推薦宏川智慧、密爾克衛(wèi)。3、看好快遞物流：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、消費(fèi)回暖、物流暢通利于龍頭企業(yè)提升盈利能力。1）順豐控股：公司經(jīng)營(yíng)底盤愈發(fā)扎實(shí)，鄂州機(jī)場(chǎng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心投產(chǎn)預(yù)期推動(dòng)公司形態(tài)再上臺(tái)階。2）電商快遞：我們強(qiáng)調(diào)行業(yè)不再具備價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)這一重要判斷，未來(lái)業(yè)務(wù)量的適度恢復(fù)有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進(jìn)一步推動(dòng)業(yè)績(jī)釋放。重點(diǎn)推薦韻達(dá)、圓通。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣大幅貶值，經(jīng)濟(jì)大幅下滑，疫情沖擊超出預(yù)期。