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流動(dòng)性：SPDR黃金ETF持倉(cāng)創(chuàng)3月底以來(lái)最低值。（1）BCI融資環(huán)境指數(shù)2023年3月值為55.33，創(chuàng)近3年新高水平，環(huán)比上月+1.86%，利好創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)；（2）M1和M2增速差與上證指數(shù)存在較強(qiáng)的正向相關(guān)性：M1和M2增速差在2023年3月為-7.6個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.50個(gè)百分點(diǎn)；（3）SPDR黃金ETF持倉(cāng)量本周為927.72噸，環(huán)比上周-0.34%。
　　基建和地產(chǎn)鏈條：石油瀝青開(kāi)工率創(chuàng)5年同期新高水平，30大中城市商品房成交面積連續(xù)兩周創(chuàng)2019年以來(lái)同期次低值。（1）本周價(jià)格變動(dòng)：螺紋-1.69%、水泥價(jià)格指數(shù)-0.80%、橡膠-1.32%、焦炭-1.97%、焦煤-3.27%、鐵礦-0.56%；（2）本周全國(guó)高爐產(chǎn)能利用率、水泥、瀝青、全鋼胎開(kāi)工率環(huán)比分別+0.60pct、+0.69pct、+2.7pct、-0.13pct；（3）全國(guó)30大中城市商品房成交面積本周值為301萬(wàn)平方米，環(huán)比上周+16.71%。
　　地產(chǎn)竣工鏈條：鈦白粉、平板玻璃毛利潤(rùn)持續(xù)低迷。本周鈦白粉、玻璃的價(jià)格環(huán)比分別+0.44%、+1.67%，玻璃毛利潤(rùn)為-1元/噸，鈦白粉利潤(rùn)為166元/噸。
　　工業(yè)品鏈條：半鋼胎開(kāi)工率處于5年同期高位水平。本周主要大宗商品價(jià)格表現(xiàn)：冷軋、銅、鋁價(jià)格環(huán)比-1.06%、+2.18%、+0.16%，對(duì)應(yīng)的毛利變化4.91%、+2.32%、+1.87%。
　　細(xì)分品種：鉬精礦價(jià)格環(huán)比-11.26%。（1）石墨電極：超高功率為26500元/噸，環(huán)比+0.00%，綜合毛利潤(rùn)為6046.08元/噸，環(huán)比+1.94%；（2）鎳：價(jià)格（周五）為193500元/噸，環(huán)比上周+3.09%；（3）電解鋁價(jià)格為18690元/噸，環(huán)比+0.16%，測(cè)算利潤(rùn)為1443.4元/噸（不含稅），環(huán)比+1.87%；（4）本周電解銅價(jià)格為70460元/噸，環(huán)比+2.18%；（5）鉬精礦價(jià)格為2680元/噸，環(huán)比-11.26%；（6）85家電爐鋼本周開(kāi)工率為76.60%，環(huán)比+0.31個(gè)百分點(diǎn)。
　　比價(jià)關(guān)系：高低品鐵礦石的溢價(jià)幅度處于歷史低位水平。（1）螺紋和鐵礦的價(jià)格比值本周為4.59；（2）本周五熱卷和螺紋鋼的價(jià)差為210元/噸；（3）本周上海冷軋鋼和熱軋鋼的價(jià)格差達(dá)400元/噸，環(huán)比+0元/噸；（4）不銹鋼熱軋電解鎳的價(jià)格比值為0.08；（5）盤螺（主要用在地產(chǎn)）和螺紋鋼（主要用在基建）的價(jià)差本周五達(dá)230元/噸，環(huán)比上周+9.52%；（6）新疆和上海的螺紋鋼價(jià)差本周五為-20元/噸；（7）倫敦現(xiàn)貨金銀價(jià)格比值本周五為78倍，2010年以來(lái)的均值為75。
　　出口鏈條：3月PMI新出口訂單為50.4%，環(huán)比-2個(gè)百分點(diǎn)。（1）中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI綜合指數(shù)本周為942.14點(diǎn)，環(huán)比-1.13%；（2）本周美國(guó)粗鋼產(chǎn)能利用率為74.40%，環(huán)比+0.20個(gè)百分點(diǎn)；（3）2023年3月，中國(guó)PMI新出口訂單為50.40%，環(huán)比-2.0pct。
　　估值分位：本周滬深300指數(shù)-0.76%，周期板塊表現(xiàn)最佳的是工業(yè)金屬（+6.41%），普鋼、工業(yè)金屬的PB相對(duì)于滬深兩市PB比值分位（2013年以來(lái)）分別是22.87%、79.36%；普鋼板塊PB相對(duì)于滬深兩市PB的比值目前為0.46，2013年以來(lái)的最高值為0.82（2017年8月達(dá)到）。
　　投資建議：從碳稅、復(fù)蘇與安全三重邏輯出發(fā)，我們從中期的角度看好鋼、鋁、煤的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注華菱鋼鐵、寶鋼股份、柳鋼股份、云鋁股份、神火股份、山西焦煤、潞安環(huán)能。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：根據(jù)歷史數(shù)據(jù)得出的相關(guān)性失效的風(fēng)險(xiǎn)；政府對(duì)大宗商品價(jià)格調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)不善風(fēng)險(xiǎn)。