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浮法玻璃：行業(yè)供需改善，公司競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)加強(qiáng)，23H2盈利同比有彈性。需求決定浮法玻璃景氣方向，供需時(shí)間錯(cuò)配使得浮法玻璃價(jià)格始終具備彈性。需求端，高頻數(shù)據(jù)顯示2023年1-2月地產(chǎn)竣工拐點(diǎn)初現(xiàn)，3月以來(lái)玻璃廠實(shí)現(xiàn)大幅去庫(kù)；供給端，當(dāng)前處在冷修狀態(tài)的產(chǎn)能已經(jīng)高于2020年疫情期間，供給整體同比去年仍將處于收縮狀態(tài)；成本端，在遠(yuǎn)興能源投產(chǎn)預(yù)期下純堿價(jià)格有望下行，驅(qū)動(dòng)玻璃廠利潤(rùn)進(jìn)一步修復(fù)。景氣度的低點(diǎn)在22Q4已經(jīng)確認(rèn)，23Q1環(huán)比趨勢(shì)已現(xiàn)上行趨勢(shì)，基于上述供需&成本的判斷，預(yù)計(jì)23Q3開始盈利同比有望改善。旗濱盈利能力領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，節(jié)能玻璃放量增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
　　光伏玻璃：具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，23-24年權(quán)益總產(chǎn)能復(fù)合增速有望達(dá)到20%以上。硅料價(jià)格下降有望拉動(dòng)2023年光伏需求高增，疊加新增供給增速邊際放緩，供需有望邊際改善（高頻數(shù)據(jù)顯示供需已經(jīng)改善）。做大光伏玻璃、再造旗濱是公司核心戰(zhàn)略之一，我們認(rèn)為公司有望成為第一梯隊(duì)企業(yè)，具體體現(xiàn)在上游超白砂礦布局、燃料供應(yīng)、基地選址布局、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、浮法玻璃優(yōu)勢(shì)平移。公司光伏玻璃2023年開始進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，預(yù)計(jì)23-25年權(quán)益總產(chǎn)能復(fù)合增速有望達(dá)到20%以上。
　　特種玻璃：電子玻璃2022年盈利拐點(diǎn)出現(xiàn)，進(jìn)入復(fù)制期；藥用玻璃2023年有望開始盈利；特種玻璃業(yè)務(wù)代表公司在新材料上突破能力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2023-2024年EPS為0.75、1.18元/股，考慮到浮法玻璃和光伏玻璃行業(yè)都在景氣開始回升狀態(tài)、公司光伏玻璃、電子玻璃、藥用玻璃也處于剛放量的狀態(tài)，參考可比公司，給予2023年20倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值15.07元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：浮法玻璃行業(yè)景氣度低預(yù)期、玻璃行業(yè)政策發(fā)生重大變化、光伏行業(yè)增長(zhǎng)不及預(yù)期。