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22Q4盈利筑底，期待23Q1量?jī)r(jià)齊升，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　1月29日公司發(fā)布22年業(yè)績(jī)預(yù)告，22年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利12.5~14.5/11.3~13.1億元，同比-70.50%~-65.78%/-72.80%~-68.47%；其中Q4歸母凈利0.01~2.01億元，中值約1億元，同比-82.43%，主要系浮法玻璃需求不足致價(jià)格走低疊加主要原燃料價(jià)格上漲致成本攀升?？紤]當(dāng)前浮法玻璃價(jià)格觸底回升，調(diào)整22-24年EPS為0.50/0.87/1.11元（前值0.60/0.87/1.11元）。可比公司23年Wind一致預(yù)期平均14xPE，我們預(yù)計(jì)公司23-24年有較多的光伏玻璃產(chǎn)能釋放，較傳統(tǒng)周期行業(yè)更具成長(zhǎng)性，認(rèn)可給予公司23年18xPE，目標(biāo)價(jià)15.66元（前值10.44元），維持“買入”。
　　22Q4浮法玻璃盈利繼續(xù)回落，23Q1有望觸底回升
　　據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，22Q4公司歸母凈利中值約1億元，同/環(huán)比-82.43%/-40.83%，浮法玻璃單箱盈利預(yù)計(jì)進(jìn)一步下滑，我們認(rèn)為主要系下游地產(chǎn)需求不振導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下滑，同時(shí)成本端純堿及燃料油等價(jià)格仍處高位。據(jù)卓創(chuàng)資訊，22Q4月國(guó)內(nèi)5mm白玻市場(chǎng)均價(jià)85元/重箱，同/環(huán)比-29.8%/-4.5%；據(jù)Wind，22Q4純堿/燃料油均價(jià)分別為2487/5639元/噸，同比-21.6%/+24.5%，純堿價(jià)格下滑但燃料油價(jià)格仍在高位。展望23年，1月以來浮法玻璃價(jià)格已開始回升，且春節(jié)期間壘庫(kù)幅度為19年以來最小值，春節(jié)復(fù)工后有望繼續(xù)提價(jià)去庫(kù)，23Q1公司盈利情況有望環(huán)比改善。
　　供給收縮需求修復(fù)，浮法玻璃供需格局有望改善
　　據(jù)卓創(chuàng)資訊，22H2共有30條浮法玻璃產(chǎn)線冷修，同/環(huán)比+26/+20條，日熔量由6月底的17.57萬噸下降至12月底的16.18萬噸，供給端持續(xù)收縮。需求端，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，22年地產(chǎn)銷售/新開工/竣工面積同比-24.3%/-39.4%/-15.0%，其中12月單月降幅均有所收窄，且竣工改善明顯。展望23年，我們認(rèn)為在保交樓的推動(dòng)下竣工需求仍有望繼續(xù)改善，而大幅冷修后浮法玻璃供給端壓力減小，若不考慮春節(jié)補(bǔ)庫(kù)則行業(yè)庫(kù)存實(shí)際已較22Q4高點(diǎn)下降超1000萬重箱，浮法玻璃供需格局有望持續(xù)改善。
　　23年光伏玻璃有望貢獻(xiàn)盈利彈性，電子/藥用玻璃產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張
　　23年1月公司于漳州新點(diǎn)火1條光伏玻璃產(chǎn)線，在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)3400t/d，同時(shí)公司還有多條光伏玻璃產(chǎn)線有望于23年內(nèi)投產(chǎn)，有望為公司帶來較大盈利彈性。電子玻璃方面，公司子公司旗濱電子已建成/擬新建電子玻璃產(chǎn)線各2條，22年前9月已實(shí)現(xiàn)收入/凈利潤(rùn)1.8/0.4億元，公司擬將其分拆上市，發(fā)揮資本市場(chǎng)融資效率為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金支持。同時(shí)，公司藥用玻璃二期項(xiàng)目已于22年11月點(diǎn)火投產(chǎn)，藥用玻璃板塊有望開始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：玻璃價(jià)格大幅下跌，地產(chǎn)需求下行，光伏玻璃投產(chǎn)低于預(yù)期