>> 國信證券-旗濱集團(tuán)(601636)2022年三季報點(diǎn)評：成本高位致Q3盈利承壓，產(chǎn)品升級持續(xù)推進(jìn)-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃道立,陳穎,馮夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入小幅下降，業(yè)績壓力仍存。2022年1-9月公司實(shí)現(xiàn)營收98.39億，同比-9.09%，歸母凈利潤12.49億，同比-66.03%，基本EPS為0.4662元/股，其中Q3單季度營收和歸母凈利潤分別為33.47億和1.69億，分別同比-16.12%和-88.42%。前三季度業(yè)績壓力較大主要由于浮法玻璃需求表現(xiàn)低迷，價格中樞走弱，同時原燃材料價格大幅上漲。
盈利水平承壓明顯，費(fèi)用率保持優(yōu)化。2022年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率25.2%，同比-29.47pct，為2015年以來最低水平，其中Q3單季度毛利率為15.25%，分別同比/環(huán)比-42.3pct/-11.57pct，三季度以來，浮法玻璃價格進(jìn)一步下行，同時原燃材料純堿、石油焦價格仍處歷史高位，導(dǎo)致盈利水平承壓顯著。期間費(fèi)用率為10.46%，同比下降4.79pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為0.92%/5.64%/0.03%/3.87%，分別同比+0.18/-3.63/-0.51/-0.84pct，其中管理費(fèi)用率下降明顯主要由于業(yè)績獎勵計提減少，存款利息收入增加和匯兌損失減少促使財務(wù)費(fèi)用率進(jìn)一步下降。截至三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率為44.27%，較上半年繼續(xù)提高1.56pct，主要由于公司籌建項(xiàng)目進(jìn)度加快，資金需求增加，融資力度增加，長短借增加，但整體資債水平仍較健康。
大力推進(jìn)產(chǎn)品升級，擬分拆上市電子玻璃。今年以來，公司光伏玻璃、藥用玻璃、節(jié)能玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，7月份，電子玻璃醴陵二期生產(chǎn)線點(diǎn)火投產(chǎn)，并籌建浙江三期項(xiàng)目，同時，旗濱電子已于三季度成功入選第四批國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，公司近日公告，將分拆電子玻璃業(yè)務(wù)至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，有助于滿足項(xiàng)目資金需求，加大技術(shù)投入，進(jìn)一步做大做強(qiáng)電子玻璃業(yè)務(wù)。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)竣工低于預(yù)期；產(chǎn)能推進(jìn)不及預(yù)期；成本上漲超預(yù)期。
投資建議：竣工端改善有望提振行業(yè)運(yùn)行，維持“買入”評級
9月份以來，浮法玻璃行業(yè)加速產(chǎn)能冷修，庫存壓力得到一定緩解，行業(yè)運(yùn)行獲得小幅提振。隨著“保交付”政策逐步落實(shí)，竣工端有望獲得一定提振，近期數(shù)據(jù)已呈現(xiàn)小幅邊際修復(fù)，四季度玻璃行業(yè)景氣改善仍值得期待?？紤]到浮法玻璃需求、成本壓力，下調(diào)22-24年公司EPS至0.59/0.88/1.21元/股（調(diào)整前為0.94/1.30/1.69元/股），對應(yīng)PE為14.4/9.7/7.1x，維持“買入”評級。
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