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事件:
　　旗濱集團(tuán)發(fā)布2022年三季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.39億元，同比減少9.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)12.49億元，同比減少66.03%。
　　投資要點(diǎn):
　　玻璃需求疲軟價(jià)格高企，公司Q3業(yè)績(jī)承壓。自2021年三季度以來(lái)，玻璃價(jià)格持續(xù)下滑。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年三季度浮法平板玻璃（4.8/5mm）的平均價(jià)格為1717.48元/噸，同比下跌44.18%，環(huán)比下跌11.98%。從需求端來(lái)看，由于今年地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)持續(xù)疲軟，玻璃需求持續(xù)低迷，隨著“保交樓”政策推進(jìn)，需求開始有邊際改善的預(yù)期，但是終端需求改善有限；同時(shí)，受地緣沖突及全球通脹加劇影響，石油、天然氣、純堿等原燃料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)盈利能力大幅下降，公司利潤(rùn)空間進(jìn)一步壓縮，盈利水平受到較大影響。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)12.49億元，同比減少66.03%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入98.39億元，同比減少9.09%。
　　四期員工持股計(jì)劃實(shí)施，擬分拆電子玻璃創(chuàng)業(yè)板上市。公司擬實(shí)施第四期員工持股計(jì)劃，截至2022年10月21日，第四期員工持股計(jì)劃已在中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司完成證券專用賬戶的開戶手續(xù)。公司第四期員工持股計(jì)劃實(shí)施，有利于建立和完善員工、股東的利益共享機(jī)制，改善和創(chuàng)新薪酬激勵(lì)結(jié)構(gòu)，完善公司高素質(zhì)人才隊(duì)伍的建設(shè)。公司擬將其控股子公司旗濱電子分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市，可使得公司與子公司的主業(yè)結(jié)構(gòu)更加清晰，有利于提升上市公司整體價(jià)值，增強(qiáng)公司及所屬子公司的盈利能力和綜合競(jìng)爭(zhēng)力。公司將專注于浮法玻璃原片、節(jié)能建筑玻璃、光伏玻璃及藥用玻璃的生產(chǎn)、銷售；旗濱電子將進(jìn)一步加大旗濱電子核心技術(shù)的投入，實(shí)現(xiàn)高性能電子玻璃業(yè)務(wù)板塊的進(jìn)一步做大做強(qiáng)。值得注意的是，旗濱電子憑借“專業(yè)化、精細(xì)化、特色化、新穎化”等特征成功入選第四批國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。2022年前三季度，受限于終端房地產(chǎn)資金缺口和市場(chǎng)疲軟，平板玻璃需求受到抑制，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低，同時(shí)，受地緣沖突及全球通脹加劇影響，石油、天然氣、純堿等原燃料價(jià)格大幅上漲，行業(yè)盈利能力大幅下降，公司盈利水平也受到了較大影響。我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為16.53億元、24.22億元、34.91億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.62元、0.90元、1.30元，對(duì)應(yīng)PE為12.92X、8.82X、6.12X。隨著公司高端化產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大，高端產(chǎn)品的收入占比也將持續(xù)增長(zhǎng)，有望帶動(dòng)公司盈利能力提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；光伏玻璃產(chǎn)能過剩；新產(chǎn)線投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；新興業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；疫情反復(fù)影響經(jīng)濟(jì)。