>> 中銀證券-旗濱集團(601636)冷修潮已現，靜待需求修復-221028
| 上傳日期： |
2022/10/28 |
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| 1171KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于10月26日發(fā)布2022年三季報，1-3Q營收98.4億元，同減9.1%；歸母凈利12.5億元，同減66.0%，EPS0.47元/股。價低利薄使公司業(yè)績承壓，四季度傳統(tǒng)竣工高峰將至，需求仍具弱修復可能，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q3業(yè)績承壓：1-3Q營收98.4億元，同減9.1%；歸母凈利12.5億元，同減66.0%，EPS0.47元/股。Q3營收33.5億元，同減16.1%，歸母凈利1.7億元，同減88.4%，1-3Q經營活動現金流量凈額2.1億元，同減94.7%，Q3經營活動現金流量凈額-3.8億元。
低價高成本，Q3盈利能力下降：1-3Q毛利率25.3%，同減29.3pct；Q3毛利率15.3%，同減42.2pct，環(huán)降11.6pct。1-3Q費用率合計10.5%，同減4.9pct，Q3費用率9.0%，同減5.4pct，環(huán)升1.2pct。1-3Q凈利率12.8%，同減21.2pct；Q3凈利率5.2%，同減31.5pct，環(huán)降11.1pct。
冷修增加，旺季不旺，庫存高位，供需結構難言改善。根據卓創(chuàng)資訊，7月以來新增冷修產線21條，產能合計日熔量13,020t/d，占年內冷修產能的69.4%，行業(yè)景氣觸底抬高中小產線冷修意愿。但前期行業(yè)高開工使得庫存有較大累積存量，疊加“金九”傳統(tǒng)需求旺季呈現“旺季不旺”的特點，去庫速度仍顯較慢，短期供需結構難言改善。
多措并舉，應對行業(yè)低谷。行業(yè)景氣觸底，公司多措并舉，應對低谷。一方面，公司加大套期保值范圍，有望進一步增強成本控制力；另一方面，公司計劃分拆子公司旗濱電子至創(chuàng)業(yè)板上市，將有利于增強子公司綜合實力，利好公司長期發(fā)展。
估值
考慮行業(yè)供需格局短期內或難改善，對應下調盈利預測，預計2022-2024年，公司營收分別為132.9、173.1、259.4億元；歸母凈利潤分別為14.4、22.3、32.5億元；EPS為0.54、0.83、1.21元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
產能投放不及預期，原材料價格上漲，地產竣工不及預期。
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