>> 國泰君安-旗濱集團(tuán)(601636)2022年三季報點(diǎn)評：浮法盈利見底，新業(yè)務(wù)彎道加速-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 914KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鮑雁辛,楊冬庭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司2022年三季報符合預(yù)期，Q3旺季需求較為平淡，價格底部徘徊。公司浮法盈利繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，新業(yè)務(wù)布局提速。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。公司Q3實現(xiàn)收入33.47億元，同比-16.12%，實現(xiàn)歸母凈利1.69億元，同比-88.42%，符合預(yù)期。Q3旺季需求較為平淡，考慮到當(dāng)前浮法玻璃高庫存下，價格筑底仍需時間，下調(diào)公司2022-24年eps至0.53(-0.35)/0.68(-0.45)/0.92(-0.43)元，考慮到光伏玻璃業(yè)務(wù)規(guī)模逐步擴(kuò)大帶來估值提升，維持目標(biāo)價15.84元。
Q3浮法盈利見底，預(yù)計Q4行業(yè)出清仍將繼續(xù)。Q3公司浮法銷量2814萬重箱，產(chǎn)銷率101%，旺季下游補(bǔ)貨及部分終端剛需帶動產(chǎn)銷率有所修復(fù)，但出貨率仍弱于同期。盈利方面，7月浮法價格底部運(yùn)行已擊穿大部分企業(yè)成本線，測算公司Q3浮法箱凈利5-6元。7月至今行業(yè)共計冷修20條線，合計產(chǎn)能日熔量13220t/d，判斷11-12月后仍會有產(chǎn)線逐步出清，龍頭企業(yè)盈利底在Q3見到。
光伏良率逐步突破，將在23年貢獻(xiàn)顯著利潤增量。光伏板塊Q3仍處于虧損狀態(tài)，主要因為目前在運(yùn)行產(chǎn)能2200t/d需承擔(dān)整個光伏建設(shè)板塊的費(fèi)用，隨著郴州壓延線良率逐步爬坡，利潤率仍有上升空間。預(yù)計23年漳州/寧海/云南/馬來將陸續(xù)點(diǎn)火6條1200t/d線，23年產(chǎn)能放量后將更好的體現(xiàn)光伏玻璃盈利能力。
電子玻璃盈利提升。Q3電子玻璃實現(xiàn)盈利1700萬，在切入手機(jī)蓋板市場同時另辟汽車側(cè)窗玻璃賽場，實現(xiàn)了高鋁玻璃出貨路徑多元化，盈利能力伴隨新線投產(chǎn)以及更為豐富的下游應(yīng)用保持穩(wěn)中抬升。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)、原燃料成本超預(yù)期上漲，光伏能耗受限。
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