>> 中銀證券-旗濱集團(601636)浮法預(yù)期轉(zhuǎn)好，建議謹慎樂觀-230201
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳浩武 |
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公司于1月30日發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸母凈利12.5-14.5億元，同減65.8%-70.5%。成本高企、需求疲弱使公司利潤承壓，地產(chǎn)預(yù)期改善，23年竣工需求或弱修復(fù)，維持買入評級。
支撐評級的要點
22Q4利潤承壓。預(yù)計2022年歸母凈利12.5-14.5億元，同減65.8%-70.5%，按中值測算，2022Q4歸母凈利1.0億元，同減82.2%，環(huán)比下降40.1%。
供給收縮，成本高企，庫存高位。多重因素壓制下，2022年浮法玻璃行業(yè)盈利空間不斷承壓。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，年內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能凈減少12,720t/d，占在產(chǎn)產(chǎn)能的8.2%；年內(nèi)純堿及燃料價格維持高位，全年原料-玻璃價差維持在較低水平；但由于下游需求疲弱，全年浮法玻璃庫存均維持在歷史較高水平。
預(yù)期轉(zhuǎn)好，謹慎樂觀。12月以來，隨著保交樓、竣工修復(fù)預(yù)期轉(zhuǎn)好，浮法玻璃在小幅去庫下價格表現(xiàn)出觸底回升的趨勢，當前時點建議謹慎樂觀：1）節(jié)前價格受預(yù)期影響較強，短期看，3、4月份開春以前實際需求情況仍不明朗，修復(fù)能否落地存疑；2）當前較高的庫存水平仍將對價格形成壓制；3）22年冷修產(chǎn)線并未完全退出，冷修完畢后仍存復(fù)產(chǎn)點火可能，需求弱復(fù)蘇下行業(yè)供給情況或難言改善。
高端轉(zhuǎn)型持續(xù)推進，中長期具備成長性。截至2023年1月底，公司光伏玻璃已投產(chǎn)產(chǎn)能達2,400t/d，隨著公司在光伏、電子、藥用玻璃領(lǐng)域的產(chǎn)能持續(xù)投放，未來有望優(yōu)化公司營收結(jié)構(gòu)，增強公司盈利能力。
估值
考慮22Q4成本高企需求疲弱，略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年，公司營收分別為130.4、168.8、245.3億元；歸母凈利潤分別為13.8、22.2、32.1億元；EPS為0.51、0.83、1.19元，維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
產(chǎn)能投放不及預(yù)期，原材料價格上漲，地產(chǎn)竣工不及預(yù)期。
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