>> 華西證券-有色-基本金屬行業(yè)周報：美3月CPI超預(yù)期降溫，加息漸盡黃金配置正當(dāng)時-230415
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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pdf 共26頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,周志璐 |
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報告摘要:
貴金屬：美國3月CPI超預(yù)期降溫，更多經(jīng)濟(jì)走弱跡象出現(xiàn)，加息漸盡黃金配置正當(dāng)時
本周COMEX黃金下跌0.30%至2,017.70美元/盎司，COMEX白銀上漲1.33%至25.47美元/盎司。COMEX黃金庫存增加179,499金衡盎司，COMEX白銀庫存減少1,105,828金衡盎司。SHFE黃金上漲0.82%至451.00元/克，SHFE白銀上漲3.34%至5,786元/千克。SHFE黃金庫存持平，SHFE白銀庫存增加7,747千克。本周金銀比走低至79.23。本周SPDR黃金ETF持倉減少176,843.98金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加1,194,544.80盎司。
周三公布的美國3月CPI錄得5%，低于前值的6%及預(yù)期的5.2%，為2021年5月以來新低；環(huán)比上漲0.1%，低于前值的0.4%與預(yù)期的0.2%，顯示通脹繼續(xù)降溫。而核心CPI錄得5.6%，符合預(yù)期，高于前值的5.5%。從分項上看，住房通脹是整體CPI增速的最大貢獻(xiàn)者，抵消了能源通脹月率的降幅，3月能源通脹月率為-3.5%，因所有主要能源成分指數(shù)均下滑。核心CPI環(huán)比上升0.4%，3月份上漲的指數(shù)包括住房、機(jī)動車保險、機(jī)票、家居裝飾和運(yùn)營以及新車。通脹數(shù)據(jù)公布之后，市場對美聯(lián)儲5月加息25bp的預(yù)期概率由73.5%降至63.5%。
從通脹數(shù)據(jù)看，能源價格下行對于此次CPI增長降溫有較大貢獻(xiàn)，勞動力參與率上行及失業(yè)率下降或緩和薪資通脹壓力，同時美國3月份PPI下跌，但OPEC+減產(chǎn)仍令未來的能源通脹面臨不確定性。同時，核心CPI較前值增長，住房通脹仍有隱憂；而美國4月一年期通脹率預(yù)期錄得4.6%，高于前值的3.6%及預(yù)期的3.7%，顯示市場對未來通脹上行風(fēng)險仍有擔(dān)憂。
通脹仍遠(yuǎn)未達(dá)到2%水平，令美聯(lián)儲5月仍可能繼續(xù)加息25bp。美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，與會者繼續(xù)高度關(guān)注通脹風(fēng)險，同時對銀行業(yè)風(fēng)險進(jìn)行評估，認(rèn)為今年可能會出現(xiàn)輕微衰退。而目前數(shù)據(jù)也確實顯示出更多衰退跡象。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)錄得23.9萬人，錄得三周內(nèi)首次上升，顯示勞動力市場出現(xiàn)了一些疲軟。而美國3月零售銷售月率錄得-1%，低于前值的-0.2%與預(yù)期的-0.4%，顯示在美聯(lián)儲加息以及通脹高企之下，經(jīng)濟(jì)正在失去動力，消費者正變得更加謹(jǐn)慎。此外，銀行業(yè)危機(jī)等因素影響下，美國3月份企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量躍升至三年來的最高水平，顯示更多經(jīng)濟(jì)衰退漸行漸近的跡象。
但與此同時，考慮到目前已出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)疲弱跡象、勞動力市場降溫以及持續(xù)高利率所帶來的影響將愈發(fā)顯著，加息將近尾聲將愈發(fā)明晰。
中短期而言，美國銀行危機(jī)難言結(jié)束，更長時間且更高的利率水平將令衰退風(fēng)險進(jìn)一步增加，加息漸近尾聲。而從更長期角度看，“去美元化”的關(guān)注度提升，在此過程中黃金價值也愈發(fā)凸顯。美國加息弊端顯性化，通脹降溫但有不確定性，加息漸盡、衰退漸近的大方向較為明晰，黃金配置正當(dāng)時。
基本金屬：美國3月CPI超預(yù)期降溫宏觀情緒改善，消費旺季帶動鋁需求表現(xiàn)
本周LME市場銅、鋁、鋅、鉛、錫價格較上周上漲3.02%、2.11%、1.39%、2.35%、2.66%。SHFE市場，銅、鋁、鋅、錫價格較上周上漲1.46%、0.19%、1.15%、0.60%，鉛價格較上周下跌0.10%。
銅：供應(yīng)壓力仍在，需求緩慢恢復(fù)
本周公布的美國3月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期降溫，同時PPI低于預(yù)期及前值，美聯(lián)儲加息預(yù)期有所放緩，宏觀情緒改善。
基本面上，本周進(jìn)口銅精礦指數(shù)延續(xù)上行，市場共識仍是銅礦整體延續(xù)走向?qū)捤筛窬?。而從冶煉端來看，雖有檢修影響，但3月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量同環(huán)比均呈現(xiàn)增長，且高于預(yù)期；進(jìn)入4月，仍有一些冶煉廠密集檢修，或影響電解銅供應(yīng)的增長節(jié)奏，但由于檢修冶煉廠陽極銅備庫充足，且仍有新投產(chǎn)能，4月冶煉產(chǎn)量預(yù)計仍是呈現(xiàn)增長。而中期檢修恢復(fù)疊加煉廠擴(kuò)建項目落地，銅產(chǎn)量有望繼續(xù)呈現(xiàn)增長。
消費同樣面臨考驗，雖4月為傳統(tǒng)消費旺季，市場預(yù)期消費有望較前期改善，但實際上市場消費復(fù)蘇較為緩慢。一方面是下游企業(yè)訂單增多但需求增加緩慢，3-4月空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)多帶動銅管開工率提升，但5月后訂單增長還需關(guān)注。另一方面，從進(jìn)口數(shù)據(jù)看，3月未鍛軋銅及銅材進(jìn)口量同比減近兩成，顯示當(dāng)下需求尚待進(jìn)一步恢復(fù)，有待關(guān)注旺季消費成色。
鋁：海內(nèi)外供應(yīng)增加緩慢，消費旺季帶動需求表現(xiàn)
海外方面，力拓開始投建其位于魁北克省阿爾馬的冶煉廠，以將其低碳鋁錠的產(chǎn)能提高20.2萬噸。同時近期印尼華青鋁業(yè)通電投產(chǎn)，將貢獻(xiàn)增量。但上周美鋁Alumar氧化鋁工廠因運(yùn)輸系統(tǒng)發(fā)生故障將在10天內(nèi)約減產(chǎn)25%；俄鋁牙買加工廠遭遇罷工導(dǎo)致運(yùn)營中斷，有待糾紛解決重新復(fù)產(chǎn)，令海外呈現(xiàn)增減量并存局面。
國內(nèi)方面，新投氧化鋁產(chǎn)能逐步釋放，氧化鋁供應(yīng)增加的壓力愈發(fā)顯著，3月氧化鋁依舊過剩，預(yù)計未來對海外氧化鋁依賴度將再降低。3月云南地區(qū)電解鋁廠維持前期減產(chǎn)狀態(tài)，而貴州及四川等地復(fù)產(chǎn)緩慢貢獻(xiàn)增量，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小幅抬升，且整體仍是呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢。進(jìn)入4月，根據(jù)SMM，雖本周云南因降雨少導(dǎo)致工業(yè)硅及黃磷等工廠限電限產(chǎn)，導(dǎo)致市場對云南電力穩(wěn)定性問題再起擔(dān)憂，但目前暫未對電解鋁生產(chǎn)產(chǎn)生影響，貴州、四川、廣西等地區(qū)增
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