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核心觀點(diǎn)：
　　下游需求波動(dòng)影響短期業(yè)績(jī)，電源管理業(yè)務(wù)成長(zhǎng)迅速。公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.83億元，YoY+34.5%；實(shí)現(xiàn)毛利率58.6%，YoY-1.9pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.67億元，YoY-39.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.87億元，YoY-49.3%；剔除股份支付費(fèi)用影響，全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.65億元，YoY-3.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.86億元，YoY-5.2%。22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.15億元，QoQ-33.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.10億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-0.29億元。2022年全球半導(dǎo)體供應(yīng)鏈及產(chǎn)業(yè)格局受到外界因素?cái)_動(dòng)，對(duì)行業(yè)需求和公司短期業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊?。公司信?hào)鏈、電源管理業(yè)務(wù)全年均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，2022年信號(hào)鏈業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.63億元，YoY+22.9%；電源管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.21億元，YoY+74.6%。公司信號(hào)鏈業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展、夯實(shí)國(guó)內(nèi)龍頭地位同時(shí)，電源管理業(yè)務(wù)取得了迅速成長(zhǎng)。
　　汽車電子業(yè)務(wù)布局不斷深化，平臺(tái)化布局加速推進(jìn)。公司2022年發(fā)布20余款車規(guī)芯片，并相繼通過認(rèn)證、陸續(xù)在客戶端導(dǎo)入，公司目前可提供包括高壓運(yùn)放、LDO、CAN、電壓監(jiān)控器在內(nèi)的相對(duì)完整的模擬IC汽車級(jí)解決方案。產(chǎn)品線方面公司加速推進(jìn)平臺(tái)化產(chǎn)品布局，2022年電源管理+信號(hào)鏈雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)同時(shí)，公司推出了數(shù)字隔離器、隔離接口、隔離采樣、隔離驅(qū)動(dòng)等系列隔離產(chǎn)品，產(chǎn)品CMTI性能處于國(guó)際領(lǐng)先位置；公司完成了MCU團(tuán)隊(duì)建設(shè)與產(chǎn)品定義，首款高集成、高性能、低功耗MCU產(chǎn)品已完成流片；公司產(chǎn)品線布局持續(xù)豐富。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司23-25年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.29/27.63/35.96億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.81/8.00/11.38億元，參考可比公司估值，給予2023年剔除股份支付費(fèi)用影響后的歸母凈利潤(rùn)(預(yù)計(jì)為6.63億元)65倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值358.32元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。