>> 東證期貨-國債期貨周度報告：不宜繼續(xù)追高，關(guān)注空頭套保機會-230416
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
大小： |
6965KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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一周復(fù)盤：債市繼續(xù)走強
本周（04.10-04.16）債市繼續(xù)走強。周一，資金面相對寬松，市場延續(xù)上周末漲勢。周二，3月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場將此解讀為通縮，雖然信貸數(shù)據(jù)總量和結(jié)構(gòu)均超預(yù)期，但市場并不認為大量的信貸投放是可持續(xù)的，期債持續(xù)上漲。周三通縮交易延續(xù)，期債繼續(xù)收漲。周四海關(guān)總署公布的3月進出口數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，期債小幅下跌。周五一級市場需求較好，但發(fā)行特別國債的預(yù)期有所發(fā)酵，期貨窄幅震蕩。截至4月14日收盤，兩年、五年和十年國債期貨主力合約結(jié)算價分別為100.90、101.13和100.72元，分別較上周末變動+0.020、+0.050和+0.175元。
★不宜繼續(xù)追高，關(guān)注空頭套保機會
春節(jié)節(jié)后至今，各項數(shù)據(jù)指向基本面處于弱復(fù)蘇初期階段。由于當(dāng)前信貸投放規(guī)模已經(jīng)較高，后續(xù)可能乏力，但內(nèi)生動能修復(fù)節(jié)奏偏慢，市場較為擔(dān)憂衰退、通縮等風(fēng)險。我認為，復(fù)蘇之年經(jīng)濟修復(fù)的方向是相對確定的，物價并未普遍且長期下行，全面通縮尚未看到，且隨著政策逐漸刺激內(nèi)需，中長期通脹壓力有升溫的可能，市場對于通縮的交易可能是過度的。
本周部分地區(qū)中小行下調(diào)了存款利率，但這主要是對存款利率市場化調(diào)整機制的滯后反應(yīng)。另外，存款利率下調(diào)后，債券收益率并非必然下行。再者，央行下調(diào)政策利率的可能性不高，且已經(jīng)被市場所交易。相反，若4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，則需要警惕財政和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的可能性。
策略方面：1）不建議繼續(xù)追多，現(xiàn)券方面逐漸轉(zhuǎn)向防御；2）06合約基差收斂策略待臨近交割月時再度介入；3）月中資金面有轉(zhuǎn)緊壓力，關(guān)注做陡收益率曲線策略的止盈時機；4）關(guān)注基差收斂后的空頭套保機會。
★風(fēng)險提示：
政策表述超預(yù)期，基本面超預(yù)期走弱。
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