>> 中信證券-亞馬遜(AMZN.US)事項點評：入局生成式AI，看好公司中期表現(xiàn)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
許英博,陳俊云,賈凱方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日，公司宣布發(fā)布多項生成式AI以及AIGC相關(guān)產(chǎn)品，入局全球大模型競賽當中。我們認為，公司作為北美最大的電商與云計算巨頭，在應用場景、算力儲備等方面具備深厚積累。后續(xù)來看，公司計劃將AI產(chǎn)品逐步導入到商品內(nèi)容生產(chǎn)、搜索推薦等領(lǐng)域，并為開發(fā)者提供AI工具，輔助進行產(chǎn)品開發(fā)。我們認為，此舉一方面有望加強公司主業(yè)的競爭力，另一方面能夠為公司云計算業(yè)務(wù)帶來中長期需求。我們持續(xù)看好公司在AI領(lǐng)域的持續(xù)競爭力，并看好公司在下半年業(yè)績反轉(zhuǎn)帶來的投資機遇。
▍事件回顧：發(fā)布大語言模型以及AIGC工具，入局全球AI競爭。根據(jù)亞馬遜云技術(shù)博客，亞馬遜基于公司此前的積累，推出了生成式AI的相關(guān)產(chǎn)品，覆蓋模型、計算、開發(fā)等方面。模型層，發(fā)布Amazon Bedrock和Amazon Titan模型，是企業(yè)客戶借助基礎(chǔ)模型構(gòu)建和擴展生成式AI應用程序的最簡單途徑。計算層，發(fā)布Amazon EC2 Trn1n和Amazon EC2 Inf2，基于亞馬遜自研硬件產(chǎn)品，提供最具成本效益的生成式AI云基礎(chǔ)設(shè)施。開發(fā)維度，亞馬遜針對個人開發(fā)者，推出代碼生產(chǎn)工具Amazon CodeWhisperer。
▍大模型：外部模型+自研，構(gòu)造多元高效的模型體系。Amazon Bedrock是企業(yè)用戶使用基礎(chǔ)模型構(gòu)建和擴展生成式AI應用程序的最簡單方法，為所有開發(fā)者降低使用門檻，允許用戶通過API訪問來自AI21 Labs、Anthropic、Stability AI和亞馬遜的基礎(chǔ)模型，此外用戶只需向Bedrock展示Amazon S3中的幾個標注好的數(shù)據(jù)示例，Bedrock就可以針對特定任務(wù)微調(diào)模型。Amazon Titan基礎(chǔ)模型目前包括了兩個全新的大語言模型，第一個是針對總結(jié)、文本生成（如原創(chuàng)博客）、分類、開放式問答和信息提取等任務(wù)的生成式大語言模型。第二個是文本嵌入（embeddings）大語言模型，能夠?qū)⑽谋据斎耄ㄗ衷~、短語甚至是大篇幅文章）翻譯成包含語義的數(shù)字表達（即embeddings嵌入編碼）。Titan模型主要用于個性化推薦和搜索，并提供安全等額外能力。
▍算力與開發(fā)：打造更具性價比的計算與開發(fā)成本。過去五年，亞馬遜云科技持續(xù)加大在自研芯片方面的投入，支持模型的訓練與推理。由Trainium支持的Trn1計算實例與其他任何EC2實例相比，都可以節(jié)省高達50%的訓練成本。由Amazon Inferentia2提供支持的Inf2實例，針對運行數(shù)千億個參數(shù)模型的大規(guī)模生成式AI應用程序進行了優(yōu)化。與上一代相比，Inf2實例不僅吞吐量提高了4倍，延遲降低了10倍，還可實現(xiàn)加速器之間的超高速連接以支持大規(guī)模分布式推理。算力之外，亞馬遜提供Amazon CodeWhisperer的代碼補寫服務(wù)，使用CodeWhisperer的參與者完成任務(wù)的速度平均快57%，成功率高27%。
▍后續(xù)展望：加強亞馬遜在AI與云領(lǐng)域的競爭力，關(guān)注下半年業(yè)績反轉(zhuǎn)機遇。此前面對微軟、谷歌、Meta等廠商在AI領(lǐng)域的布局，亞馬遜并未發(fā)布相關(guān)產(chǎn)品。此次產(chǎn)品的發(fā)布，一方面能夠補全亞馬遜在生成式AI以及大模型等領(lǐng)域的能力，另外對亞馬遜中長期的云計算需求增長提供潛在動力。與微軟等直接提供一體化的產(chǎn)品思路不同，亞馬遜AI針對云企業(yè)客戶提供服務(wù)，更加側(cè)重企業(yè)服務(wù)以及云業(yè)務(wù)的增長。從公司基本面維度，雖然短期而言面臨消費經(jīng)濟衰退、消費走弱等壓力，但從通脹數(shù)據(jù)以及美國居民的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)看，美國經(jīng)濟大概率將是溫和衰退，同時亞馬遜持續(xù)進行降本增效等舉措，有望持續(xù)釋放利潤。我們看好下半年北美經(jīng)濟觸底后公司基本面改善帶來的機會。
▍風險因素：高通脹時長大于預期風險；疫情政策變化帶來的風險；宏觀經(jīng)濟波動導致用戶消費能力下降的風險；反壟斷及數(shù)字監(jiān)管帶來的監(jiān)管風險；北美云市場競爭持續(xù)加劇風險，實體零售渠道發(fā)展的不確定因素，收入增長放慢同時資本開支加速導致利潤受壓，數(shù)字內(nèi)容上線進度放緩的風險等。
▍投資建議：基于公司2022年四季度的業(yè)績表現(xiàn)以及對2023年的展望，我們維持對公司主要財務(wù)指標預測，預計2023-2025年公司收入為5583/6216/7021億美元、經(jīng)調(diào)整EBITDA為844/1041/1250億美元。公司當股價對應2023/24/25年EV/EBITDA為13/10/8x，反映了市場對零售業(yè)務(wù)的悲觀預期，但我們認為，隨著公司業(yè)績的逐步好轉(zhuǎn)，長周期配置價值依然明顯。
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