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公司未來向國際化、深水化、新產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。海洋石油工程股份有限公司是中國唯一集海洋石油、天然氣開發(fā)工程設(shè)計(jì)、陸地制造和海上安裝、調(diào)試、維修以及液化天然氣、煉化工程為一體的大型工程總承包公司，也是亞太地區(qū)規(guī)模最大、實(shí)力最強(qiáng)的海洋油氣工程EPCI總承包之一。公司以“建設(shè)中國特色國際一流能源工程公司”為目標(biāo)，向國際化、深水化、新產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。
　　公司成本優(yōu)勢(shì)顯著，EBITDA利潤(rùn)率領(lǐng)先國際同行。傳統(tǒng)的油氣服務(wù)公司轉(zhuǎn)型“輕資產(chǎn)”戰(zhàn)略，以研發(fā)投入替代傳統(tǒng)“重資產(chǎn)”設(shè)備投入，低成本和技術(shù)創(chuàng)新成為新的核心競(jìng)爭(zhēng)力。2018年至2020年布倫特原油全年均價(jià)持續(xù)走低至41.84美元。期間Aker solution、Fluor、Modec、Saipem、Subsea 7、TechnipFMC國際海上油服公司公司EBITDAMargin均大幅走低。公司在此期間EBITDA利潤(rùn)率保持平穩(wěn)并維持高位，表現(xiàn)出較強(qiáng)的成本控制能力。公司2011至2022年公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重平均值為4.79%，顯著高于國際油服公司平均3%的占比，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力從“規(guī)模優(yōu)勢(shì)”向“技術(shù)創(chuàng)新”不斷進(jìn)化。
　　海洋油氣開采重回舞臺(tái)中央，低碳、低成本成為主流。Rystad Energy預(yù)計(jì)海上油氣開采項(xiàng)目占到2023年至2024年所有FDI項(xiàng)目68%，遠(yuǎn)超2015年至2018年間的40%。預(yù)計(jì)2023年和2024年全球海上油服支出增長(zhǎng)16%，同比增加210億美元，達(dá)10年來最高水平。近年來國際石油公司不斷調(diào)整投資組合，降低成本以應(yīng)對(duì)油價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保監(jiān)管要求。以深水油氣為代表的低成本產(chǎn)品目前已經(jīng)是國際石油公司的重點(diǎn)投資領(lǐng)域之一。中海油資本支出維持高位，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有較高確定性。中海油2023年規(guī)劃資本開支持續(xù)增長(zhǎng)1000-1100億元，開發(fā)環(huán)節(jié)占比提升到59%，預(yù)計(jì)2023年開發(fā)環(huán)節(jié)資本支出同比增加12%。公司全年新簽合同金額256.40億元。截止2022年末在手未完成訂單約355億元，為未來1-2年工作量提供了有力支撐。
　　公司圍繞低碳規(guī)劃部署四大領(lǐng)域：1）做強(qiáng)LNG全產(chǎn)業(yè)鏈。LNG項(xiàng)目占重大項(xiàng)目數(shù)量比重增長(zhǎng)。公司國內(nèi)LNG業(yè)務(wù)占比從2018年的11%增長(zhǎng)到2022年的19%，2035年前我國的LNG接收站缺口呈現(xiàn)出先降后升的趨勢(shì)；2）培育海上風(fēng)電工程總承包全產(chǎn)業(yè)鏈能力。到2035年，全球的海上風(fēng)力裝機(jī)容量預(yù)計(jì)將超過300吉瓦，大約是2020年底全球已安裝的25吉瓦容量的12倍。3）傳統(tǒng)能源企業(yè)密集布局海上風(fēng)電；培育海上岸電全產(chǎn)業(yè)鏈工程總承包能力。近年來全球港口岸電電源市場(chǎng)規(guī)模不斷增長(zhǎng)，2021年行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到10.81億美元，同比上升8.21%。2021年我國港口岸電電源行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為9.51億元，2014年以來年均復(fù)合增速為15.16%；4）探索CCUS和氫能工程。公司規(guī)劃部署探索CCUS和氫能工程打造具有綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的碳捕集裝置模塊化制造能力。藍(lán)氫是應(yīng)用CCUS實(shí)現(xiàn)低碳制氫，國際石油巨頭近期掀起了在氫能產(chǎn)業(yè)的布局熱潮。
　　公司盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤(rùn)分別為11.93、12.57和13.19億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.27、0.28和0.30元。首次覆蓋給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策出現(xiàn)重大變化、技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期、國際油價(jià)大幅下行、上游油氣公司資本開支不及預(yù)期。。