>> 國投安信期貨-原油／燃料油周報(bào)：利好跟進(jìn)不足，高位拉鋸延續(xù)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國投安信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李云旭 |
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●上周走勢(shì):
上周國際油價(jià)高位震蕩，WTI原油上漲2.26%至82.52美元/桶，布倫特原油上漲1.4%至86.31美元/桶，SC原油期貨上漲2%至597.9元/桶。新加坡低硫燃料油近月Swap.上漲1.24%至591.75美元/噸，高硫燃料油近月Swap上漲3.38%至466.25美元/噸，.上海燃料油期貨上漲2.41%至3182元/噸，低硫燃料油期貨上漲0.12%至4152元/噸。
●基本面概覽:
需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示美國單周原油及成品油庫存變化較小,汽油表觀消費(fèi)的持續(xù)回升受阻，但仍好于去年。IEA. EIA、OPEC4月月報(bào)對(duì)2023年全球石油需求增速預(yù)估分別為200萬桶/日、144萬桶/日、232萬桶/日.從全年需求增速來看本期月報(bào)中僅EIA將需求預(yù)期小幅下調(diào)4萬桶/日，但從分季度的調(diào)整量看，各機(jī)構(gòu)對(duì)二季度后的需求預(yù)期普遍給予下調(diào)，而對(duì)一季度需求的回溯上調(diào)是造成全年需求預(yù)估相對(duì)穩(wěn)定的主要原因。從目前中國成品油消費(fèi)的復(fù)蘇特別是原油加工量的表現(xiàn)來看，-季度已兌現(xiàn)了絕大部分年初的樂觀需求預(yù)期，而歐美銀行業(yè)危機(jī)對(duì)海外衰退擔(dān)憂的強(qiáng)化預(yù)計(jì)是二季度后需求遭普遍下調(diào)的主因。但整體來看,年內(nèi)需求預(yù)期的調(diào)整量級(jí)仍相對(duì)偏小，經(jīng)調(diào)整后需求延續(xù)去年以來的慣性走高的特征暫未改變。
供應(yīng)方面，二季度開始原油供應(yīng)受OPEC +政策性減產(chǎn)邊際收縮的預(yù)期已較為-致,但具體影響程度仍有分歧。本月IEA及EIA月報(bào)對(duì)供應(yīng)降量的預(yù)估遠(yuǎn)懺O(shè)PEC+協(xié)議量的變化，對(duì)OPEC減產(chǎn)執(zhí)行的疑慮、對(duì)美國巴西等非OPEC+國家增產(chǎn)預(yù)期的調(diào)高以及對(duì)下半年需求預(yù)期的調(diào)低是IEA. EIA月報(bào)預(yù)計(jì)減產(chǎn)沖擊不及協(xié)議產(chǎn)量變化的主要原因。我們認(rèn)為,俄羅斯早已不及OPEC+產(chǎn)量目標(biāo)且財(cái)政壓力較大，其后期產(chǎn)量或更加依賴出口瓶頸的解決程度，產(chǎn)量的環(huán)比變化受協(xié)議產(chǎn)量影響可能較小。但本次減產(chǎn)中的OPEC國家(沙特、阿聯(lián)酋、伊拉克、科威特、阿爾及利亞)產(chǎn)量調(diào)整能力靈活且增減產(chǎn)執(zhí)行率較高，協(xié)議減產(chǎn)幅度比較值得期待。
燃料油方面，國內(nèi)三月低硫燃料油產(chǎn)量133.5萬噸，中石油增量較大，但從-季度全國產(chǎn)量來看同比變化較小。上周海外成品油裂解價(jià)差仍呈現(xiàn)汽強(qiáng)柴弱特征，低硫燃料油裂解價(jià)差預(yù)計(jì)仍將受中東新煉能投放壓制，但汽油端的強(qiáng)勢(shì)可能使低硫燃料油裂解價(jià)差走弱節(jié)奏被延后。此外,高硫方面，二季度開始中東燃料油發(fā)電備貨啟動(dòng)，新加坡現(xiàn)貨市場(chǎng)近期延續(xù)偏緊格局，遠(yuǎn)期曲線較為陡峭，同時(shí)OPEC+減產(chǎn)仍相對(duì)利好高硫資源。
●行情展望及策略建議:
在年內(nèi)供應(yīng)端本已缺乏向.上彈性的基礎(chǔ)上,海外弱需求和主動(dòng)減供應(yīng)的博弈將成為后期市場(chǎng)交易的主線，OPEC+進(jìn)一步減產(chǎn)使得平衡表再度趨緊，5月.后有望持續(xù)去庫，油價(jià)運(yùn)行區(qū)間重新上移。短期來看，美國通脹壓力放緩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提升，但原油基本面后續(xù)利好跟進(jìn)不足，高位震蕩仍將延續(xù)。
燃料油方面，二季度海外煉能矛盾仍有緩解,需求缺乏亮點(diǎn)的大背景下海外煉廠毛利仍以弱勢(shì)看待，低硫燃料油裂解價(jià)差有望隨之走低。中東及俄羅斯原油產(chǎn)量減少對(duì)高硫資源形成邊際利好，高低硫價(jià)差趨勢(shì)性走縮仍值得期待，等待原油止?jié)q后做縮高低硫價(jià)差。
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