>> 申萬宏源-王府井(600859)有稅商場客流復(fù)蘇，免稅業(yè)務(wù)逐步展開-230417
| 上傳日期： |
2023/4/17 |
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| 704KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
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公司發(fā)布2022年年報，業(yè)績符合預(yù)期。1）2022年公司實現(xiàn)營收108億元，同比減少15.3%，歸母凈利潤1.95億元，同比減少85.5%；扣非凈利潤-0.1億元，21年同期實現(xiàn)9.43億元；2）22Q4實現(xiàn)營收23.3億元，同比減少26.4%，歸母凈利潤-2.2億元，21Q4同期實現(xiàn)5.79億元；扣非凈利潤-2.5億元，21Q4同期實現(xiàn)3.81億元，主因閉店致營業(yè)時間縮短，接觸性消費受限，到店客流不足及為商戶減租讓利所致。
23年復(fù)蘇已至，增持王府井購物中心股權(quán)至持股60%。2022年全年，公司所屬75家大型門店中，9家門店不同程度縮短營業(yè)時間，63家門店出現(xiàn)被迫停業(yè)狀況，店均停業(yè)31天，8家門店閉店時間超過2個月。22年百貨/購物中心/奧特萊斯實現(xiàn)營收55.4/21.7/14.8億元，同比-22.1%/+5.07%/-8.03%。23年年初客流回暖迎開門紅，公司緊抓業(yè)績修復(fù)機遇，根據(jù)公司1-2月經(jīng)營數(shù)據(jù)，奧萊業(yè)態(tài)銷售規(guī)模同比超26%，購物中心業(yè)態(tài)規(guī)模銷售同比增長近10%。我們認(rèn)為隨著終端消費穩(wěn)步回暖，有稅業(yè)態(tài)恢復(fù)趨勢有望延續(xù)。公司增持王府井購物中心股權(quán)，將購物中心納入合并報表范圍，確認(rèn)投資收益3.01億元并確認(rèn)商譽3.67億元。
王府井國際免稅港正式開業(yè)，萬寧受益于海南自貿(mào)港政策客流逐步抬升。2023年1月18日，王府井萬寧國際免稅港試營業(yè)，成為王府井落地的首個免稅項目。據(jù)萬寧市文旅局，春節(jié)假期萬寧共接待65.1萬人次，同比增長29.84%，旅游收入4.12億元，同比增長35.84%。萬寧具有充足客流，自試營業(yè)至1月31日，到店客流同比增長128%，整體銷售同比增長67%，取得良好業(yè)績表現(xiàn)。4月8日王府井國際免稅港正式對外營業(yè)，引進(jìn)免稅品牌近300家，覆蓋9大經(jīng)營品類，含20家海南首進(jìn)品牌，為消費提供豐富的產(chǎn)品選擇，預(yù)計短期仍為消費者心智培養(yǎng)階段，中長期增量可期。
優(yōu)化供應(yīng)鏈鞏固全渠道建設(shè)，跨境電商體驗店全新上線。22年公司持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈和品牌客戶資源，提升運營能力，拉動銷售增長。推進(jìn)全渠道發(fā)展并聚焦線上渠道經(jīng)營，重視打造私域流量體系，通過企微、朋友圈、視頻號實現(xiàn)轉(zhuǎn)化800萬人，最終全年實現(xiàn)線上銷售超9億元。同時，公司積極籌備跨境電商體驗店，2023年1月賽特奧萊店跨境電商體驗店正式上線營業(yè)，跨境電商小程序“WFJ王府井全球購”也已于同期上線運營，依托王府井自有商業(yè)基因及貨品資源，打造市場差異化產(chǎn)品。
維持“買入”評級。展望2023年，公司離島免稅逐漸成熟，市內(nèi)免稅店政策預(yù)期向好，23-24年免稅業(yè)務(wù)處于爬坡階段，收入端與盈利能力均有望逐步提升。線下各商場客流逐步恢復(fù)，我們維持23-24年盈利預(yù)測，預(yù)計23-24年歸母凈利潤為9.26億、11.16億元，新增25年盈利預(yù)測，預(yù)計25年歸母凈利潤為13.31億元，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別為30/25/21倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加??；消費復(fù)蘇不及預(yù)期，免稅業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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