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22年歸母凈利潤同增14%，維持“買入”評級公司發(fā)布2022年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入60.20億元，同比增長19.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.55億元，同比增長14.00%。其中22Q4實(shí)現(xiàn)收入13.14億元，同比下滑6.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.13億元，同比增長19.70%。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為7.89/10.64/13.90億元（23-24前值8.65和11.33億元），下調(diào)原因?yàn)楣鞠掠未嬖诮祪r(jià)訴求，公司產(chǎn)品有價(jià)格壓力。對應(yīng)PE分別為35/26/20倍。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司23年平均PE為51X，給予公司23年P(guān)E 51X，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)為88.74元（前值95.50元），維持“買入”評級。
　　各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持增長，毛利率水平總體穩(wěn)定2022年公司緊跟前沿技術(shù)，持續(xù)加強(qiáng)重點(diǎn)市場、重點(diǎn)用戶、目標(biāo)市場與客戶的產(chǎn)品推廣，搶抓訂單，各業(yè)務(wù)板塊保持增長。其中公司連接器及組件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入38.79億元，同比增長16.66%，毛利率為32.43%，較2021年同期減少2.2pct；電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入15.01億元，同比增長18.00%，毛利率為29.45%，較2021年同期增加5.57pct；繼電器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.59億元，同比增長11.07%，毛利率41.81%，較2021年同期增加1.32pct；光通信器件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.24億元，同比增長3.43%，毛利率為22.64%，較2021年同期減少1.85pct。2022年公司整體毛利率水平為32.02%，較2021年同期減少0.02pct，基本保持穩(wěn)定。
　　關(guān)聯(lián)交易金額增長明顯，預(yù)示下游需求旺盛公司公布的2023年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告顯示，2023年公司預(yù)計(jì)向關(guān)聯(lián)人銷售商品的金額為22.00億元，2022年實(shí)際發(fā)生金額為14.91億元，23年預(yù)計(jì)金額較22年實(shí)際金額增長47.55%。公司下游主要配套方向?yàn)閲儡姽ゎI(lǐng)域，關(guān)聯(lián)方航天科工集團(tuán)下屬企業(yè)以航天防務(wù)為主要業(yè)務(wù)方向，因此關(guān)聯(lián)交易情況能夠比較客觀反映公司下游需求情況，關(guān)聯(lián)交易金額的增長反映了公司下游需求旺盛，行業(yè)景氣度較高。
　　股權(quán)激勵綁定員工利益，彰顯公司發(fā)展信心公司已發(fā)布2022年度股權(quán)激勵計(jì)劃，擬向公司及控股子公司董事、高級管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共257人授予不超過445萬股限制性股票，股權(quán)激勵將綁定公司和員工利益，激發(fā)員工積極性。同時(shí)公司從凈資產(chǎn)收益率、凈利潤復(fù)合增長和△EVA三個(gè)維度設(shè)定了考核指標(biāo)，考核指標(biāo)又包含絕對數(shù)考核和相對數(shù)考核（不低于對標(biāo)企業(yè)75分位值或同行業(yè)平均業(yè)績水平）兩方面，說明公司對后續(xù)發(fā)展充滿信心。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。