>> 廣發(fā)證券-鉑力特(688333)受益滲透率提升、供應鏈改革的增材制造龍頭-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
1850KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
代川,孟祥杰,吳坤其 |
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簡介：公司是國內(nèi)工業(yè)級金屬增材制造（金屬3D打?。┑念I先企業(yè)，為客戶提供金屬增材制造與再制造技術全套解決方案，構建從材料、設備到服務的完整生態(tài)鏈，廣泛應用于航空航天、工業(yè)機械、能源動力、醫(yī)療研究等領域，尤其在航空航天領域，市場占有率較高。
市場：傳統(tǒng)工藝的有利補充，技術特點契合航空航天需求。從工藝角度，增材制造可實現(xiàn)傳統(tǒng)減材工藝無法實現(xiàn)的復雜幾何結構件，如加工傳統(tǒng)工藝無法加工的蜂窩點陣結構等，以達到大幅減重及增加強度目的。同時，金屬增材制造具有一定范圍經(jīng)濟優(yōu)勢，多品種、小批量特征明顯，較契合高端應用領域如航空航天市場對技術及經(jīng)濟性的要求。
核心投資邏輯：（1）全產(chǎn)業(yè)鏈布局筑高壁壘，公司已實現(xiàn)上游金屬3D打印原材料、中游十余個型號的增材制造設備、下游航空航天等高端領域產(chǎn)品服務的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。（2）受益新裝備與新工藝滲透率的雙重提升。航空航天現(xiàn)代化建設下新裝備占比提升，疊加3D打印新工藝的規(guī)?；瘧?，基于長期的科研配套基礎，公司業(yè)績彈性優(yōu)勢突出。（3）受益航空供應鏈改革背景下主機外協(xié)產(chǎn)能。3D打印本質(zhì)是材料的成型方式，制造過程重資產(chǎn)屬性較為突出。下游主機廠多以掌握核心設計能力為核心，新裝備定型批產(chǎn)背景下，主機廠往往選擇外協(xié)產(chǎn)能以降低中長期需求波動風險，公司有望憑借領先技術及產(chǎn)能優(yōu)勢獲取更大份額。
盈利預測與投資建議：預計23-25年公司EPS分別為2.23/3.57/4.96元/股。我們看好中長期內(nèi)航空航天裝備現(xiàn)代化建設，強調(diào)公司有望領先受益新裝備與新工藝滲透率提升，以及主機廠供應鏈改革下外協(xié)產(chǎn)能，結合可比公司估值水平，認為適合給予公司23年70倍PE估值，對應合理價值為156.40元/股，給予“增持”評級。
風險提示：產(chǎn)品質(zhì)量風險；市場拓展風險；批產(chǎn)進度低預期；法律風險。
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