>> 銀河證券-科前生物(688526)Q1業(yè)績高增，研發(fā)投入助力新品儲備-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件
公司發(fā)布2022年年度報告、2023年第一季度報告。
23Q1公司業(yè)績高增長，毛利率穩(wěn)步提升
2022年公司營收10.01億元，同比-9.23%，其中豬用疫苗、禽用疫苗分別貢獻9.37億元、0.11億元，同比-11.3%、-5.99%；歸母凈利潤4.1億元，同比-28.25%；扣非后歸母凈利潤為3.81億元，同比-31.26%。公司綜合毛利率73.61%，同比-6.19pct；期間費用率為26.57%，同比+6.26pct，主要是公司銷售費用、研發(fā)費用占比提升。2023Q1，公司營業(yè)收入2.8億元，同比+37.92%；歸母凈利潤1.36億元，同比+49.33%；扣非后歸母凈利潤1.28億元，同比+47.45%；銷售毛利率為77.34%，同比+4.39pct，22Q2以來公司毛利率穩(wěn)步提升。期間費用率為22.04%，同比-0.47pct。分紅預案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.9元（含稅）
下游生豬養(yǎng)殖行情波動影響豬苗銷量及毛利率
2022年公司豬用疫苗收入9.37億元，同比-11.3%；毛利率為75.31%，同比-6.48pct，為歷史低位水平。從疫苗批簽發(fā)次數(shù)來看，22年公司合計批簽發(fā)為701次，同比-4.23%。我們認為主要受下游生豬養(yǎng)殖行情波動影響，22H1自繁自養(yǎng)頭均虧損約329元，影響?zhàn)B殖戶對部分疫苗的使用積極性以及價格層面的接受度。23Q1生豬養(yǎng)殖虧損持續(xù)，但虧損幅度同比好轉；隨著豬價預期向好，或將帶動疫苗銷量提升。同時隨著新品疫苗上市預期提升，未來業(yè)績增厚可期。另外在寵物疫苗方面，公司營收同比+134.89%，初見成效；公司強調將爭取獲得貓三聯(lián)滅活疫苗臨床批件，爭取潛在市場空間。
22年研發(fā)投入創(chuàng)新高，儲備豐富助力發(fā)展
2022年公司研發(fā)費用為1.03億元，同比+28.43%，公司繼續(xù)加大研發(fā)投入力度。22年公司獲得豬圓環(huán)病毒2型、副豬嗜血桿菌二聯(lián)亞單位疫苗等3項新獸藥證書；豬繁殖與呼吸綜合征滅活疫苗（CH-1a株）產品批準文號；豬流行性腹瀉、豬輪狀病毒二聯(lián)滅活疫苗（HB17株+JS01株）等臨床批件4項。在科研項目方面，公司子課題主持“非洲豬瘟活載體組合疫苗效果評價和產業(yè)化工藝研究”。此外，公司持續(xù)加大CHO高效表達平臺、桿狀病毒載體表達平臺和高效大腸桿菌表達平臺的建設，為后續(xù)新型亞單位疫苗研發(fā)提供技術支撐；建立重組腺病毒載體疫苗平臺，為后續(xù)新型基因載體疫苗研發(fā)提供技術支撐。
投資建議
公司為國內豬用疫苗市場化銷售龍頭企業(yè)，且持續(xù)加大研發(fā)投入，實現(xiàn)產品多元化，行業(yè)競爭力逐步增強。隨著后續(xù)豬價好轉預期下疫苗銷量的提升以及新品上市預期，公司業(yè)績增長可期。我們預計2023-2024年EPS分別為1.23元、1.57元，對應PE為21、16倍，維持“推薦”評級。
風險提示
下游養(yǎng)殖行業(yè)的風險；技術創(chuàng)新的風險；與華中農大合作研發(fā)的風險；生產安全的風險等
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