>> 中信建投-科前生物(688526)養(yǎng)殖回暖帶動業(yè)績改善，研發(fā)實力鑄就競爭優(yōu)勢-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
557KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王明琦 |
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事件
公司披露2022年三季度報告，前三季度實現(xiàn)營收6.87億元，同比下降11.50%，歸母凈利潤2.83億元，同比下降26.56%；2022Q3實現(xiàn)營收2.93億元，同比增長26.97%，環(huán)比增長53.40%，歸母凈利潤1.24億元，同比增長24.61%，環(huán)比增長82.35%。
簡評
1、下游養(yǎng)殖景氣回升，公司三季度經(jīng)營好轉(zhuǎn)。
公司2022年前三季度實現(xiàn)營收6.87億元，同比下降11.50%，歸母凈利潤2.83億元，同比下降26.56%；2022Q3實現(xiàn)營收2.93億元，同比增長26.97%，環(huán)比增長53.40%，歸母凈利潤1.24億元，同比增長24.61%，環(huán)比增長82.35%，主要系豬價回暖帶動下游養(yǎng)殖戶動保產(chǎn)品需求提升，公司疫苗銷售有所好轉(zhuǎn)。
利潤率方面，公司2022Q3銷售毛利率為73.19%（同比+0.05pcts，環(huán)比+0.78pcts），銷售凈利率為42.40%（同比-0.85pcts，環(huán)比+6.63pcts）。
費用方面，2022Q3公司銷售費用為4471.54萬元（同比+21.99%，環(huán)比+37.58%）；管理費用為2113.29萬元（同比+48.24%，環(huán)比-4.15%）；財務(wù)費用為-1630.70萬元（同比-1.61%，環(huán)比-5.34%）；研發(fā)費用為2072.10萬元（同比+11.80%，環(huán)比-7.06%）。
2、產(chǎn)品矩陣持續(xù)擴充，研發(fā)投入不斷加碼。
截至2022年9月，公司已取得39項新獸藥注冊證書，其中與華中農(nóng)大合作研發(fā)取得新獸藥注冊證書29項，與第三方合作研發(fā)取得新獸藥注冊證書10項，獨立研發(fā)取得新獸藥注冊證書1項。
禽畜疫苗方面，豬瘟、豬偽狂犬病二聯(lián)亞單位滅活疫苗以及禽流感（H9亞型）、鴨坦布蘇病毒病二聯(lián)滅活疫苗（HB19株+DF2株）正在申請臨床實驗，豬圓環(huán)病毒2型、副豬嗜血桿菌二聯(lián)亞單位滅活疫苗研究等12個項目已進入新獸藥注冊階段，豬偽狂犬病基因工程活疫苗研究等15個項目正開展實驗室研究。
寵物疫苗方面，公司貓三聯(lián)滅活疫苗已完成實驗室研究，正式提交臨床申請。公司就貓杯狀病毒的免疫開展大量研究，分離并選取毒力強、免疫原性好的毒株，以覆蓋疫苗毒株的交叉保護，基本解決杯狀病毒的免疫問題。公司寵物疫苗生產(chǎn)工藝使用最新的懸浮培養(yǎng)方式，并對佐劑進行改良，有效降低貓三聯(lián)疫苗的副反應(yīng)。
3、深化營銷服務(wù)，細化渠道布局。
公司對銷售渠道進行進一步的細化，除5000頭母豬以上的集團客戶部外，針對500-5000頭母豬的客戶專門成立了大客戶部。該部分客戶由于缺少自己的疫苗效果評價體系，使用進口疫苗的占比較大。公司加大這部分客戶的服務(wù)力度，疊加豬價回升及行業(yè)補欄積極性增加，該板塊有望在今后取得較好的突破。
4、盈利預(yù)測與評級：考慮到近期生豬養(yǎng)殖行業(yè)景氣復(fù)蘇，公司主營業(yè)務(wù)有望逐步改善，預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)營業(yè)收入9.53/10.84/12.27億元，歸母凈利潤4.24/5.06/5.88億元，EPS分別為0.91/1.09/1.26元，對應(yīng)PE分別為24.8x/20.8x/17.9x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：①下游養(yǎng)殖行業(yè)疫情反復(fù)的風(fēng)險：若非洲豬瘟疫情出現(xiàn)反復(fù)，會直接影響生豬存欄量，從而影響獸用生物制品的總體需求量，進而對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定影響。②市場競爭加劇的風(fēng)險：獸用生物制品行業(yè)的競爭將越發(fā)激烈，若公司不能持續(xù)提供滿足客戶需求的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、及時調(diào)整完善銷售服務(wù)體系，則市場競爭加劇會對公司持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。③與華中農(nóng)大進行合作研發(fā)的風(fēng)險：若華中農(nóng)大與公司終止合作關(guān)系、改變合作模式或者背離合作宗旨,可能在一定時期內(nèi)對公司產(chǎn)品研發(fā)產(chǎn)生不利影響。④新產(chǎn)品研發(fā)失敗的風(fēng)險：獸用生物制品的研發(fā)具有周期長、投入高、難度大的特點，因此新產(chǎn)品的研發(fā)具有較高的風(fēng)險。
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