>> 東興證券-科前生物(688526)Q3業(yè)績迎拐點，研發(fā)實力持續(xù)強化-221103
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
大小： |
804KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
程詩月,孟林 |
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事件：公司公布2022年三季報。公司2022年前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入6.87億元，yoy-11.50%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，yoy-26.56%。其中單三季度實現(xiàn)營收2.93億元，yoy+26.97%，歸母凈利潤1.24億元，yoy+24.61%。
養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn)，公司Q3經(jīng)營迎來拐點。隨著養(yǎng)殖行情持續(xù)好轉(zhuǎn)，動保需求逐步恢復(fù)，公司Q3經(jīng)營迎來拐點，單季度營收和利潤端均顯著增長。從毛利率角度看，公司Q3毛利率為73.19%，環(huán)比Q2有所改善。前三季度毛利率72.90%，同比下滑6.25pcts，主要原因是公司在建工程到今年陸續(xù)轉(zhuǎn)固導(dǎo)致折舊增長，公司IPO募投建設(shè)的新生產(chǎn)車間（“動物生物制品產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項目”）截止Q3末產(chǎn)能利用率為60.05%。我們認為，隨著養(yǎng)殖行情的持續(xù)景氣，公司產(chǎn)品銷售形勢轉(zhuǎn)旺，疊加公司新建產(chǎn)能持續(xù)釋放，產(chǎn)能利用率逐步提升，公司毛利率有望逐步修復(fù)，帶動整體業(yè)績持續(xù)增長。
產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進，P3實驗室籌備建設(shè)中。公司持續(xù)加強研發(fā)投入，前三季度研發(fā)費用達6695.13萬元，yoy+ 17.88%，研發(fā)費用率9.75%，較去年同期增長2.43pcts。目前公司在研產(chǎn)品中，與華農(nóng)合作研發(fā)的圓環(huán)-副豬二聯(lián)已處于新獸藥注冊最后階段，豬瘟-偽狂二聯(lián)已遞交申請注冊。寵物苗方面，貓三聯(lián)滅活疫苗和減毒活疫苗、狂犬病新滅活苗、犬二聯(lián)等主要產(chǎn)品研發(fā)均在穩(wěn)步推進中。未來公司在研產(chǎn)品持續(xù)落地后將為公司提供強大的產(chǎn)品力優(yōu)勢，進一步豐富公司產(chǎn)品矩陣。近期公司公布了定增預(yù)案，擬以18.48元/股的價格向公司實控人陳煥春等發(fā)行股票募資約1.62億元，用于建設(shè)公司高級別動物生物安全實驗室（預(yù)計為P3實驗室）。我們認為，公司積極籌建自有高級別動物生物安全實驗室，將顯著提升公司自身前端研發(fā)實力，有望持續(xù)加快公司產(chǎn)品研發(fā)進程，疊加公司在渠道布局方面持續(xù)著力，有望充分受益于動保市場化改革帶來的行業(yè)長期擴容和提質(zhì)機遇，進一步增強公司競爭力。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.19、5.92和7.45億元，EPS為0.90、1.25和1.57元，PE值為25.13、18.13和14.41倍?？春脛颖Ｐ枨蠡謴?fù)帶來公司業(yè)績改善，以及公司產(chǎn)品研發(fā)穩(wěn)步推進，競爭力持續(xù)強化。維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：動保需求增長不及預(yù)期、市場苗改革推進不及預(yù)期、公司產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期等。
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