>> 華安證券-科前生物(688526)行業(yè)領(lǐng)先豬用疫苗企業(yè)，多款聯(lián)苗新品助力成長-221130
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 2007KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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行業(yè)領(lǐng)先生物制品企業(yè)，“直銷+經(jīng)銷”雙重布局
公司經(jīng)營業(yè)務(wù)以獸用生物制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及生物防疫技術(shù)服務(wù)為主，主要產(chǎn)品包括豬用疫苗和禽用疫苗。公司背靠華中農(nóng)大，由華中農(nóng)大資管與創(chuàng)始股東陳煥春院士、金梅林教授、吳斌教授等七人共同出資設(shè)立，經(jīng)過近20年的研發(fā)創(chuàng)新，建立了多項核心技術(shù)平臺；目前已獲得38項國家新獸藥證書，在研項目62個，累計已投入2.21億元，預(yù)計總投資規(guī)模達2.56億元。
公司采取“直銷+經(jīng)銷”相結(jié)合的模式，直銷方面與牧原股份、新希望、溫氏股份、正邦科技、揚翔股份、正大畜牧等規(guī)模上市豬企建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系；在中小養(yǎng)殖企業(yè)市場，公司組織行業(yè)技術(shù)論壇、開展線上交流、廣泛布局渠道經(jīng)銷商，營銷和服務(wù)工作進一步下沉到鄉(xiāng)鎮(zhèn)，提升市場滲透率。
養(yǎng)殖規(guī)?；颖Ｐ袠I(yè)擴容，出臺新政利好動物疫苗龍頭企業(yè)
近年來由于養(yǎng)殖門檻的提高，以及非瘟疫情的爆發(fā)，散養(yǎng)戶逐漸退出養(yǎng)殖業(yè)，規(guī)模養(yǎng)殖快速集中。前20強企業(yè)2021年出欄生豬總計13,635萬頭，同比增長75%。相較于散養(yǎng)戶，規(guī)模養(yǎng)殖戶更加注重動物疫病的防控，防疫支出更高。今年4月以來豬價開始進入上行周期，將提高豬場疫病綜合防控需求，國內(nèi)豬用疫苗市場空間有望持續(xù)擴容。
從政策層面看，2020年5月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布《獸藥生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范（2020年修訂）》（即“新版獸藥GMP”），行業(yè)系統(tǒng)性升級加速；2020年11月，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部發(fā)布《關(guān)于深入推進動物疫病強制免疫補助政策實施機制改革的通知》，隨著“先補后打”政策的逐步落實，市場苗有望步入快速發(fā)展期。無論是行業(yè)系統(tǒng)性升級加速，還是市場苗快速增長，均利好動物疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)。
偽狂疫苗產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，多款聯(lián)苗新品值得期待
公司偽狂犬品類豐富，采用我國本土分離的豬源性地方流行毒株，研制出適應(yīng)性更好、免疫原性更強的豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株）和豬偽狂犬病耐熱保護劑活疫苗（HB2000株），此外，公司推出我國本土分離出的豬源毒株制備的偽狂滅活疫苗，可向規(guī)?；i場提供豬偽狂犬病的整套凈化方案。2020年公司豬偽狂疫苗市場份額達到30.32%，連續(xù)五年排名第一。2016年公司率先推出豬傳染性胃腸炎-豬流行性腹瀉二聯(lián)滅活疫苗（WH-1株+AJ1102株），并于次年推出二聯(lián)活疫苗（WH-1R株+AJ1102-R株），因其安全性高、免疫原性好、擁有穩(wěn)定的遺傳性，在國內(nèi)豬流行性腹瀉變異毒株疫苗市場中處于領(lǐng)先地位，2020年市場份額達到32.61%，連續(xù)兩年排名第一。2012年，公司通過分離、篩選國內(nèi)優(yōu)勢毒株，成功研制豬圓環(huán)病毒2型滅活疫苗（WH株），有效解決豬圓環(huán)病毒難以培養(yǎng)、病毒含量低的難題。近年來，多聯(lián)多價疫苗因其免疫次數(shù)較少、疫苗副反應(yīng)降低、節(jié)約免疫成本、減少養(yǎng)殖企業(yè)防疫人員勞動強度、生產(chǎn)效率提升等優(yōu)勢受到養(yǎng)殖戶的青睞，隨著公司多聯(lián)多價疫苗研究技術(shù)平臺不斷推廣，未來多款聯(lián)苗新品即將推出，有望成為新的增長點。
投資建議
公司是我國獸用疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)，政策上將充分受益疫苗行業(yè)系統(tǒng)性升級和市場苗快速發(fā)展，從行業(yè)趨勢看，將受益于2022-2024豬用疫苗景氣度快速提升。我們預(yù)計2022-2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.70億元、14.97億元、17.47億元，同比增長6.1%、27.9%、16.7%，對應(yīng)歸母凈利潤4.90億元、7.02億元、7.61億元，同比增速為-14.1%、43.1%、8.5%，對應(yīng)EPS分別為1.05元、1.51元、1.63元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
疫苗政策變化；動物疫?。划a(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險。
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