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事件：
　　公司發(fā)布2022年年度報(bào)告：
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)收入19.60億元，同比+4.89%；歸母凈利潤2.11億元，同比+51.36%；扣非后歸母凈利潤1.93億元，同比+68.49%。
　　分季度看，2022Q4公司實(shí)現(xiàn)收入5.74億元，同比+2.62%；歸母凈利潤0.57億元，同比+103.79%；扣非后歸母凈利潤0.49億元，同比+145.88%。在全球經(jīng)濟(jì)下行及智能衛(wèi)浴需求旺盛背景下，公司收入穩(wěn)定增長，利潤端則受益于原材料價(jià)格回落及人民幣貶值表現(xiàn)靚麗。
　　智能馬桶持續(xù)放量，線上渠道表現(xiàn)靚麗
　　分產(chǎn)品看，2022年公司水箱及配件、智能座便器及蓋板、同層排水系統(tǒng)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入7.18、10.06、1.78億元，同比分別-7.50%、+17.66%、+2.96%，其中，智能座便器及蓋板業(yè)務(wù)通過發(fā)力自有品牌以及代工業(yè)務(wù)，增速表現(xiàn)亮眼；傳統(tǒng)沖水組件業(yè)務(wù)受海外需求下滑影響，疊加高基數(shù)，同比略有下滑。毛利率方面，2022年公司水箱及配件、智能座便器及蓋板毛利率分別為24.42%、23.64%，同比分別+2.33pct、+4.55pct，盈利能力改善明顯。2022年5月公司全資子公司廈門水愛智能家居成立，進(jìn)一步推動智能座便器等智能家居產(chǎn)品的發(fā)展。
　　分地區(qū)看，2022年公司境內(nèi)、境外分別實(shí)現(xiàn)收入14.06、5.54億元，同比分別+4.66%、+5.48%；毛利率分別為24.76%、24.94%，同比分別+3.14pct、-0.11pct，隨著智能座便器放量，規(guī)模效益發(fā)揮，境內(nèi)業(yè)務(wù)盈利大幅提升。
　　分銷售模式看，2022年公司線上、線下分別實(shí)現(xiàn)收入1.16、18.44億元，同比分別+564.25%、-0.38%，公司通過產(chǎn)品差異化實(shí)現(xiàn)線上渠道的快速放量，線上銷售增速靚麗。
　　利潤端表現(xiàn)靚麗，費(fèi)用管控能力良好
　　2022年公司毛利率、凈利率分別為24.81%、10.62%，同比分別+2.22pct、+3.47pct；其中，2022Q4單季度公司毛利率、凈利率分別為22.65%、9.71%，同比分別+2.62pct、+5.26pct，主要得益于：1）公司主要原材料工程塑料PP、ABS價(jià)格周期性回落，成本壓力逐步緩解；2）人民幣匯率貶值增厚匯兌收益，2022年公司匯兌收益4388萬元，上年同期為-1091萬元。
　　期間費(fèi)用率方面，2022年公司期間費(fèi)用率為13.00%，同比1.74pct，其中銷售費(fèi)用率同比+1.23pct至6.29%，主要系公司加大自有品牌營銷投入；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-2.84pct至-2.32%，主要系匯率貶值增厚匯兌損益，管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為4.79%、4.23%，同比分別-0.53pct、+0.40pct。分季度看，2022Q4公司期間費(fèi)用率為11.83%，同比-1.94pct，其中銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.25%、1.66%、4.98%、0.94%，同比分別+1.90pct、-1.77pct、-1.41pct、-0.67pct，公司整體費(fèi)用管控能力良好。
　　投資建議：
　　瑞爾特深耕衛(wèi)浴行業(yè)二十多年，沖水組件行業(yè)地位領(lǐng)先，產(chǎn)品逐步從衛(wèi)浴配件延伸到市場空間更為廣闊的智能坐便器領(lǐng)域，近幾年持續(xù)受益于智能坐便器業(yè)務(wù)放量，業(yè)績保持良好增長。維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2024年收入分別為23.71/28.13億元，同比分別+21.0%/+18.7%；歸母凈利潤分別為2.48/3.01億元，同比分別+17.6%/+21.2%，并預(yù)計(jì)2025年公司收入為33.32億元/+18.5%，歸母凈利潤為3.63億元/+20.7%，對應(yīng)PE分別為15/13/11倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能座便器業(yè)務(wù)放量不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格下行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新品類推出不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。