>> 東吳證券-長安汽車(000625)2022業(yè)績點評：4自主油車盈利靚麗，福特／新能源虧損拖累業(yè)績-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：長安汽車2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入359.01億元，同環(huán)比分別+38.4%/+24.8%，歸母凈利潤8.99億元，同環(huán)比分別+60.4%/-13.8%；扣非后的歸母凈利潤6.19億元，環(huán)比-16.2%，同比大幅轉(zhuǎn)正。2022年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1212.53億元，同比+15.3%，歸母凈利潤77.98億元，同比+119.5%，扣非后歸母凈利潤44.59億元，同比+169.8%。2022Q4歸母凈利潤處于業(yè)績預(yù)告中值偏下，基本符合我們預(yù)期。
Q4毛利率高位，降本控費作用明顯，自主油車盈利顯著改善；福特/新能源虧損拖累整體業(yè)績：長安汽車2022Q4并表銷量實現(xiàn)41.2萬輛，同環(huán)比分別+44.3%/+36.2%，營收同環(huán)比表現(xiàn)略弱于銷量，Q4并表自主單車均價8.68萬元，同環(huán)比分別-4.1%/-8.4%。2022Q4實現(xiàn)毛利率20.89%，同環(huán)比分別+2.0/-0.4pct，同比上漲較大主要系產(chǎn)批量提升；環(huán)比小幅下滑主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)邊際變差對沖規(guī)模效應(yīng)所致，CS系列低價車型CS15/25等銷量占比提升。費用率角度，Q4銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率分別為3.21%/1.13%/2.43%，同比分別-2.6/-1.0/-3.1pct，環(huán)比分別-2.7/-2.1/-2.8pct，銷售費用率下滑主要系公司Q4折扣保持低位，廣宣費用支出降低所致，管理與研發(fā)費用率下滑主要系控費降本影響。投資收益角度，Q4投資收益27.93億元，主要系福特/長安新能源/阿維塔虧損加大，2022H2分別虧損24.5/32.0/20.2億元，長安福特同環(huán)比大幅下滑主要系年終關(guān)停落后產(chǎn)線，當(dāng)期計提資產(chǎn)減值所致，阿維塔以及長安新能源虧損加大則主要系持續(xù)加大新能源領(lǐng)域研發(fā)，及上游原材料成本上漲等影響。
展望未來：多品牌并驅(qū)加速新能源革命，全品牌向上突破。堅持電動化轉(zhuǎn)型以及北斗天樞智能化發(fā)展戰(zhàn)略，聚焦長安、深藍、阿維塔三大主品牌。長安品牌整合V標(biāo)+UNI+歐尚現(xiàn)有油車序列打造智電IDD混動技術(shù)標(biāo)簽產(chǎn)品；另外2023Q4推出全新OX序列首款純電車型啟源A07，推進主品牌電動化轉(zhuǎn)型；深藍繼續(xù)深耕年輕科技數(shù)字純電定位，以增程/純電/氫電多燃料類型并進；阿維塔品牌戰(zhàn)略向上。截至2025年上述四大序列分別推出22/5/7/4款車型，目標(biāo)銷量合計210~220萬輛，此外凱程商用車以及合資也將加速迭代煥新，長安汽車全品牌向上突破。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持2023/2024年歸母凈利潤預(yù)測為90/90億元，預(yù)計2025年歸母凈利潤為99億元，對應(yīng)EPS為0.91/0.91/1.00元，對應(yīng)PE為13/13/12倍，維持長安汽車“買入”評級。
風(fēng)險提示：乘用車價格戰(zhàn)超預(yù)期，終端消費恢復(fù)低于預(yù)期。
|
|
