>> 國海證券-新洋豐(000902)2022年報點評：2022Q4業(yè)績承壓，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局持續(xù)完善-230418
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 1296KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件：2023年4月17日，新洋豐發(fā)布2022年度報告：2022年實現(xiàn)營業(yè)收入159.58億元，同比增長35.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.09億元，同比增長8.36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.72億元，同比增長7.71%；銷售毛利率14.54%，同比下降4.36pct，銷售凈利率8.48%，同比下降1.96pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為21.02億元，同比增加534.02%。
其中2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.77億元，同比增長62.47%，環(huán)比增長38.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.08億元，同比-31.49%，環(huán)比下降61.43%；銷售毛利率4.30%，同比下降9.84pct，環(huán)比減少14.20pct；銷售凈利率3.33%，同比減少3.86pct，環(huán)比減少7.50pct。
點評：
原材料價格處于高位，2022Q4業(yè)績承壓
公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入159.58億元，同比增長35.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.09億元，同比增長8.36%；實現(xiàn)磷復(fù)肥銷量476.73萬噸，同比增長3.33%，其中（1）磷肥銷量92.97萬噸，同比+18.84%；營收33.03億元，同比+55.93%；毛利率18.36%，同比+1.09pct。（2）常規(guī)復(fù)合肥銷量292.93萬噸，同比+0.04%；營收86.46億元，同比+31.96%；毛利率10.01%，同比-3.73pct。（3）新型復(fù)合肥銷量90.83萬噸，同比+0.54%；營收32.58億元，同比+27.18%，毛利率18.38%，同比-4.89pct。
2022Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.77億元，同比增長62.47%，環(huán)比增長38.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.08億元，同比-31.49%，環(huán)比下降61.43%。2022年四季度，受到合成氨、磷礦石、硫磺等原材料價格上漲影響，磷酸一銨價格有所反彈，復(fù)合肥價格相對穩(wěn)定，經(jīng)銷商“買漲不買跌”心態(tài)下磷復(fù)肥需求較好，公司營收同環(huán)比大增。但原材料價格增速高于產(chǎn)品價格增速，公司毛利率下降，導(dǎo)致利潤同環(huán)比大幅下降。據(jù)wind數(shù)據(jù)，2022Q4復(fù)合肥價格為3048元/噸，同比+3.71%，環(huán)比-14.60%；磷酸一銨價格3187元/噸，同比+1.97%，環(huán)比-4.28%。原料端，2022Q4硫磺價格為1270元/噸，同比-32.17%，環(huán)比-8.90%；磷礦石價格為1042元/噸，同比+67.96%，環(huán)比-0.70%，合成氨價格為4167元/噸，同比+0.17%，環(huán)比+22.01%。
2022年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額為21.02億元，同比增加534.02%，主要原因系：（1）產(chǎn)品價格上漲，公司預(yù)收銷售貨款凈增加額較上年同期增加，截至2022年底公司合同負債23.72億元，同比增長57.45%；（2）票據(jù)支付采購款同比增加，截至2022年底公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款24.47億元，同比+65.03%。期間費用率方面，公司2022年銷售/管理/財務(wù)費用率分別為1.74%/1.62%/0.13%，同比-0.58/-1.51/+0.17個百分點。財務(wù)費用率增長主要系債券及貸款利息支出同比增加，同時存款利息收入同比減少。
產(chǎn)業(yè)鏈一體化不斷完善，鞏固成本優(yōu)勢護城河
公司堅持產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，已具備磷酸一銨年產(chǎn)能185萬噸（全國第一）、鉀肥進口權(quán)（復(fù)合肥銷量前三甲企業(yè)中唯一），配套生產(chǎn)磷礦石產(chǎn)能90萬噸/年、合成氨30萬噸/年、硫酸280萬噸/年、硝酸產(chǎn)能15萬噸/年，具有較強的抵御原材料價格波動的能力。2022年控股股東依據(jù)承諾將保康竹園溝礦業(yè)有限公司100%股權(quán)注入上市公司。竹園溝磷礦評估保有資源儲量9050.30萬噸，P2O5平均地質(zhì)品位24.93%。2022年2月25日，竹園溝礦業(yè)取得了湖北省自然資源廳頒發(fā)的《采礦許可證》，磷礦石設(shè)計產(chǎn)能為180萬噸/年，目前竹園溝磷礦處于在建階段。隨著公司磷酸鐵等項目落地，公司對磷礦石的需求持續(xù)增長。竹園溝磷礦的建設(shè)，有利于提高公司磷礦石自給能力，降低公司磷復(fù)肥及磷酸鐵生產(chǎn)成本，鞏固產(chǎn)業(yè)鏈一體化的競爭優(yōu)勢。
新能源項目持續(xù)推進，開啟第二增長曲線
公司依托磷化工一體化產(chǎn)業(yè)鏈和四十年從事磷化工生產(chǎn)的經(jīng)營積淀，迅速向磷酸鐵等新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型升級。公司成立全資子公司洋豐楚元新能源科技有限公司，重點布局磷酸鐵、工業(yè)級磷酸一銨、精制磷酸、無水氟化氫、白炭黑等項目，通過拓寬磷化工產(chǎn)業(yè)鏈開啟第二增長曲線。2022年公司的首期5萬噸/年磷酸鐵已建成投產(chǎn)，并在較短時間內(nèi)實現(xiàn)達標(biāo)生產(chǎn)并出貨，成為國內(nèi)同行業(yè)該量級首條達標(biāo)的生產(chǎn)線。鐘祥二期15萬噸磷酸鐵及配套150萬噸/年選礦、30萬噸/年硫鐵礦制酸、40萬噸/年硫磺制酸、20萬噸/年磷酸、30萬噸/年渣酸綜合利用及100萬噸/年磷石膏綜合利用項目預(yù)計在2023年陸續(xù)投產(chǎn)。
投資建議及盈利預(yù)測
盈利預(yù)測和投資評級：受磷酸一銨、復(fù)合肥、磷酸鐵等產(chǎn)品價格波動等因素影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤分別為15.08、19.11、23.10億元，EPS為1.16、1.47、1.77元/股，對應(yīng)PE為9.76、7.70、6.37倍。公司是國內(nèi)復(fù)合肥龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局持續(xù)完善，新能源項目開啟第二增長曲線，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；未來需求下滑；新項目進度不及預(yù)期。
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