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公告要點(diǎn)：公司發(fā)布2022年年報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收159.93億元，同比+39.52%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.00億元，同比+67.13%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.56億元，同比+70.57%。2022年Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.89億元，同比+34.33%，環(huán)比+13.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.91億元，同比+86.21%，環(huán)比-1.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.82億元，同比+100.91%，環(huán)比-1.53%。
　　核心客戶放量推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)，利潤(rùn)率逐步增長(zhǎng)。2022年Q4，公司核心T客戶上海工廠交付22.8萬(wàn)輛，環(huán)比+21%，全球產(chǎn)量43.97萬(wàn)輛，環(huán)比+20%，其它新能源客戶賽力斯/理想/比亞迪/蔚來(lái)合并實(shí)現(xiàn)批量80.0萬(wàn)輛，環(huán)比+28.2%，傳統(tǒng)車(chē)企客戶吉利汽車(chē)/上汽通用合計(jì)實(shí)現(xiàn)批量76.0萬(wàn)輛，環(huán)比+5.1%，共同推動(dòng)公司營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)。產(chǎn)能利用率增加+新能源客戶占比增加推動(dòng)公司利潤(rùn)率逐步增長(zhǎng)（Q4受到補(bǔ)繳關(guān)稅1.1億人民幣影響）。
　　內(nèi)飾+底盤(pán)業(yè)務(wù)同比高增長(zhǎng)，熱管理業(yè)務(wù)放量在即。2022年公司內(nèi)飾功能件/底盤(pán)系統(tǒng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.63/44.45億元，同比+52.7%/+69.4%，其中2022年H2分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收33.13/26.61億元，環(huán)比+54.1%/+49.1%，毛利率分別為20.2%/23.4%，產(chǎn)能利用率提升推動(dòng)毛利率相比2022H1環(huán)比分別+3.0/+5.3pct。熱管理產(chǎn)品包括集成式熱泵總成、多通閥、電子水泵和膨脹閥，除T客戶外，其它新客戶2023年有望放量增長(zhǎng)。
　　 Tier0.5平臺(tái)化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海內(nèi)外產(chǎn)能同步布局。公司持續(xù)推進(jìn)平臺(tái)化戰(zhàn)略，擁有8大系列產(chǎn)品，單車(chē)配套金額約3萬(wàn)元。除汽車(chē)業(yè)務(wù)外，公司積極布局機(jī)器人產(chǎn)業(yè)，相關(guān)的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器產(chǎn)品包括電機(jī)、電控及減速機(jī)構(gòu)等，樣品獲得客戶認(rèn)可，后續(xù)發(fā)展?jié)摿捎^。2022年公司計(jì)劃完成前灣新區(qū)、重慶、長(zhǎng)興、安徽等地約1000畝土地建設(shè)，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能基本布局完畢，墨西哥工廠將加大投資力度，一期工廠220畝加快實(shí)施，并按照訂單需求未來(lái)規(guī)劃約千畝產(chǎn)業(yè)園，滿足市場(chǎng)需求。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持2023-2024年?duì)I收預(yù)測(cè)234.41/340.17億元，2025年?duì)I收預(yù)測(cè)為434.30億元，同比分別+47%/+45%/+28%，維持2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為23.85/36.09億元，2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為45.44億元，同比分別+40%/+51%/+26%，對(duì)應(yīng)PE分別為27/18/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；格局競(jìng)爭(zhēng)加劇超出預(yù)期