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事項(xiàng)：
　　社零總額：2023年3月社零37855億元，名義同比+10.6%（較前值+7.1pct），兩年復(fù)合增速+3.3%，高于預(yù)期，系餐飲消費(fèi)去年同期低基數(shù)修復(fù)明顯，以及可選消費(fèi)黃金珠寶、紡織服裝增速亮眼；除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+10.5%。Q1社零114922億元，名義同比+5.8%，除汽車以外的消費(fèi)品零售額同比+6.8%。
　　按消費(fèi)類型分，3月份餐飲收入3707億元，同比+26.3%（較前值+17.1pct），兩年復(fù)合增速+2.8%，其中限額以上+37.2%（較前值+27.0pct），跑贏大盤(pán)，系去年3月高線城市疫情大規(guī)模爆發(fā)，主流餐企集中于城市，線下經(jīng)營(yíng)受阻；商品零售34148億元，同比+9.1%（較前值+6.2pct），兩年復(fù)合增速+3.3%，其中限額以上+10.1%（較前值+8.0pct）。Q1餐飲收入12136億元，同比+13.9%，較21年+8.6%，較19年+17.9%；商品零售102786億元，同比+4.9%，較21年+14.5%，較19年+14.0%。
　　評(píng)論：
　　必選品維穩(wěn)。3月CPI環(huán)比-0.3%，同比上漲0.7%（較上月-0.3pct），價(jià)格上漲溫和，食品煙酒價(jià)格同比+2.1%，環(huán)比-0.9%。糧油食品（當(dāng)月同比+4.4%，較上月同比數(shù)據(jù)-4.6pct，下同）、飲料（同比-5.1%，-10.3pct）、煙酒（同比+9.0%，+2.9pct）、日用品（同比+7.7%，+3.8pct），其中飲料同比增速下滑主要系：1）去年同期疫情影響囤貨需求下高基數(shù)，2）今年線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，現(xiàn)制茶飲需求擠壓即飲。
　　可選消費(fèi)需求向暖，紡織服裝、金銀珠寶增速突出。3月化妝品同比改善（同比+9.6%，+5.8pct）；受益于金價(jià)上升+婚慶需求回暖，黃金珠寶增速大幅改善同比+37.4%，環(huán)比+31.5pct；紡織服裝（同比+17.7%，+12.3pct）同比高速增長(zhǎng)，系去年同期低基數(shù)，疊加居民出門(mén)意愿強(qiáng)；通訊器材（同比+1.8%，+10.0pct）表現(xiàn)相對(duì)平淡。
　　地產(chǎn)鏈相關(guān)消費(fèi)依舊疲弱，汽車環(huán)比有所回暖。3月家電（同比-1.4%，+0.5pct），家具（同比+3.5%，-1.7pct）、裝潢建材（同比-4.7%，-3.8pct）；根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，3月乘用車零售量同比+0.3%，環(huán)比+14.3%，汽車消費(fèi)端（同比+11.5%，+20.9pct），較1-2月有所改善。石油及制品（同比+9.2%，-1.7pct）。
　　 3月網(wǎng)上零售額增速17%。1~3月網(wǎng)上零售額32863億元，累計(jì)同比+8.6%；3月網(wǎng)上零售額約12319億元，同比+16.6%，較上月+11.6pct；Q1網(wǎng)上零售額同比+7.3%，增速較上月+2pct。
　　 3月實(shí)物網(wǎng)上零售滲透率約為28.5%。1~3月實(shí)物網(wǎng)上零售額27835億元，累計(jì)同比+7.3%（較前值+1.1pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽車后商品零售】分別27.1%、24.2%、30.3%；3月實(shí)物網(wǎng)上零售額10359億元，當(dāng)月同比+16.6%，較上月增速+9.8pct，系去年同期部分快遞網(wǎng)點(diǎn)受疫情影響關(guān)停，基數(shù)較低。實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，1~3月吃、穿和用類商品累計(jì)同比+7.3%/+8.6%/+6.9%。
　　 1~3月非實(shí)物網(wǎng)上零售額5028億元，累計(jì)同比+3.4%，3月同比+17.0%，較2月增速+5.4pct，系去年疫情影響OTA預(yù)定。
　　線下消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。1~3月【社零總額-實(shí)物網(wǎng)上商品零售額】87087億元，累計(jì)同比+4.4%；3月同比+7.9%（較上月+5.3pct）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。