>> 民生證券-香飄飄(603711)2022年年報及2023年一季報點評：激勵落地彰顯信心，看好沖泡彈性和即飲勢能-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大?。?/td>
| 1390KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海，孫冉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，22年全年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤31.28/2.14億元，同比-9.76%/-3.89%；其中22Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利潤15.98/2.89億元，同比+7.06%/+57.76%；23Q1實現(xiàn)營收6.79億元，同比+37.03%，歸母凈利潤/扣非凈利潤分別為585/700萬元，同比扭虧/減虧；22年疫情擾動致營收承壓，22Q4恢復(fù)正增長，伴隨場景復(fù)蘇。2022年營收/歸母凈利潤同比-9.76%/-3.89%，公司產(chǎn)品渠道以批發(fā)零售、便利店為主，疫情致消費場景減少，渠道鋪貨受阻動銷大幅下滑。22Q4恢復(fù)正增長，23Q1營收同增37%，彰顯復(fù)蘇彈性。分產(chǎn)品看，公司沖泡類/即飲類實現(xiàn)營收24.55/6.38億元，分別同比-11.55%/-0.69%，沖泡類推出健康化“去植脂末”的芝芝/生椰牛乳茶等，23年初消費場景和餐飲出行鏈恢復(fù)，疊加春節(jié)走親訪友禮贈需求激增，沖泡產(chǎn)品春節(jié)動銷旺盛；即飲類主打“國潮+健康+聯(lián)名”，推出超20款新品，22年受疫情影響，新品推廣節(jié)奏放緩，23年壓制因素將逐步解除，年初成立獨立即飲銷售團隊、公司持續(xù)加大蘭芳園和Meco雙品牌的資源投放力度、疊加冰凍化建設(shè)加速，有望實現(xiàn)高增。分銷售模式，公司經(jīng)銷/電商/出口/直營分別實現(xiàn)營業(yè)收入28.2/2.34/1.5/2.88億元，同比-9.6%/-16.9%/+8.9%/+199.4%，直營渠道大幅增長主要系公司積極拓展新渠道。
沖泡產(chǎn)品提價效應(yīng)疊加原材料成本下行，盈利能力逐步改善。2022年公司毛利率為33.8%，同比+0.2pcts，其中沖泡類/即飲類分別40.65%/11.68%，同比+2.21/-5.01pct，單Q4和23Q1毛利率40.74%/31.01%，同比+5.34/+10.42pcts。公司于22M2對沖泡業(yè)務(wù)提價，助力毛利率改善。成本端：受疫情影響，棕櫚油價格在22年登頂后開始回落，23M2較高點已回落33.8%，包材PET價格較高點已回落18.8%。費用端：22年公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.93%/8.26%/0.90%，同比-3.42/+0.84/+0.10pcts，全年凈利率6.84%，同比+0.42pct。伴隨23年提價紅利進一步釋放、原材料成本下行趨勢以及精細化費用管控，看好公司盈利水平修復(fù)。
股權(quán)激勵落地再出發(fā)，雙輪驅(qū)動打造第二生長曲線。公司于2023年4月17日發(fā)布股票期權(quán)激勵計劃，對象為高管及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，共39人，考核條件為：22年營收為基數(shù)，23-25年營收增長率不低于15%/35%/50%，拆分單年營收yoy為15%/17.4%/11%。發(fā)布激勵計劃有助于提升員工積極性和凝聚力，同時彰顯公司信心。我們預(yù)計，“沖泡”條線將持續(xù)修復(fù)，作為杯裝奶茶第一品牌，持續(xù)下沉和產(chǎn)品健康化升級推動沖泡基本盤年內(nèi)恢復(fù)可期；“即飲”條線系公司近年著力打造的第二生長曲線，在獨立銷售團隊+細化渠道管理+加大市場投入+提升冰凍化質(zhì)量的四重加持下，營收端有望實現(xiàn)高增。預(yù)計公司23～25年營收分別為39/45/50億元，歸母凈利潤分別為3/4/5.1億元，當前股價對應(yīng)P/E分別為28/21/16X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：原材料成本波動，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題。
|
|
