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1Q23收入及利潤穩(wěn)步增長；揚帆數(shù)字中國藍(lán)海中國聯(lián)通于4月18日發(fā)布1Q23財務(wù)業(yè)績，1Q23公司A股營收同比增長9.2%至人民幣972.22億元（1Q22 yoy：8.2%），高于彭博一致預(yù)期948.66億元；A股歸母凈利潤22.66億元，同比增長11.56%。我們預(yù)計公司A股23-25年BPS為5.11/5.51/5.96元，H股23-25年BPS為11.82/12.58/13.44元，考慮到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿?，給予A股1.54倍2023年P(guān)B（全球平均：1.47倍），對應(yīng)目標(biāo)價7.82元（前值：7.70元），維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予公司H股0.67倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價8.80港元（前值：8.70港元），維持“買入”評級。
　　移動與固網(wǎng)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長；聯(lián)通云同比實現(xiàn)40%的收入增速
　　移動業(yè)務(wù)方面，1Q23公司5G套餐用戶達(dá)2.24億戶，移動業(yè)務(wù)ARPU同比增長2.05%至44.9元（1Q22：44元），用戶價值進(jìn)一步提升；固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，1Q23固網(wǎng)寬帶接入收入同比提升3.1%，達(dá)到人民幣118.56億元。
　　公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，1Q23實現(xiàn)收入223.89億元，占主營業(yè)務(wù)收入比達(dá)到26.0%，同比提升2.1pct，新舊動能轉(zhuǎn)換趨勢更加顯著。
　　其中聯(lián)通云加速發(fā)展，收入同比增長40%至127.9億元；大數(shù)據(jù)實現(xiàn)收入14.98億元，同比增長54.2%；大應(yīng)用方面，發(fā)布全球首款5GRedCap4商用模組，主要產(chǎn)品付費用戶突破1.6億戶。
　　經(jīng)營質(zhì)量有所提升；戰(zhàn)略性發(fā)力連接/計算/數(shù)據(jù)/應(yīng)用/安全五大主業(yè)公司高度關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量的改善提升，1Q23實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流173.62億元，同比增長21.6%；1Q23公司毛利率為24.41%，較2022年提升0.16pct，基本保持平穩(wěn)。費用方面，公司研發(fā)/管理/銷售/財務(wù)費用率分別為1.19%/5.8%/8.9%/0.02%，其中銷售/管理費用率同比下降0.18/2.98pct，研發(fā)費用率同比提升0.44pct。展望2023，公司正加速從傳統(tǒng)的管道運營商向數(shù)字科技領(lǐng)軍企業(yè)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略性發(fā)力大連接、大計算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全五個領(lǐng)域，并把握AIGC等全新發(fā)展機(jī)遇，有望進(jìn)一步實現(xiàn)競爭力的提升。
　　財務(wù)和估值
　　我們看好公司產(chǎn)業(yè)數(shù)字化業(yè)務(wù)的增長前景及盈利能力，考慮到公司加大研發(fā)投入，預(yù)計公司23-25年的A股歸母凈利潤為84.0/96.4/110.2億元（前值：
　　86.0/101.1/116.5億元）?？紤]到公司在數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)展?jié)摿Γo予A股1.54倍2023年P(guān)B（全球平均：1.47），對應(yīng)目標(biāo)價7.82元（前值：7.70），維持“增持”評級；考慮到美國13959號行政令的影響，給予公司H股0.67倍2023年P(guān)B，對應(yīng)目標(biāo)價8.80港元（前值：8.70），維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：1）APRU改善幅度小于預(yù)期；2）5G相關(guān)資本支出大于預(yù)期；3）行業(yè)競爭加劇。