>> 華泰證券-輕工制造行業(yè)專題研究：消費(fèi)進(jìn)一步復(fù)蘇，供給尚待消化-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
大小： |
1535KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔劼，王帥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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消費(fèi)加速回暖，出口逆勢走強(qiáng)
統(tǒng)計(jì)局發(fā)布3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。1Q23城鎮(zhèn)居民人均可支配收入同比+2.7%，較4Q22(+1.9%)提速，3月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.3%，較2月(5.6%)回落。在就業(yè)和收入均有所改善的支持下，消費(fèi)加速回暖，全社會商品零售總額同比+10.6%(1-2月：+3.5%)。汽車和服裝鞋帽是消費(fèi)加速回暖的最大推動力，當(dāng)月同比+11.5%/+17.7%，通訊器材同比由負(fù)(1-2月:-8.2%)轉(zhuǎn)正(同比+1.8%)，其余品類增速均有所放緩。3月以美元計(jì)價商品出口金額同比+14.8%，對比韓國(-13.6%)/越南(-13.2%)逆勢走強(qiáng)，但考慮到發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長仍在放緩之中，外需延續(xù)性仍然值得觀察。
包裝紙：停機(jī)減產(chǎn)帶動價格溫和反彈，供需關(guān)系難言反轉(zhuǎn)已至
箱板瓦楞紙價格在經(jīng)歷了3月的大幅回落(平均降幅330元/噸)后，4月開始出現(xiàn)溫和反彈，截至4月12日平均反彈幅度20元/噸。盡管迎來了價格的邊際修復(fù)，我們認(rèn)為箱板瓦楞紙行業(yè)的供需關(guān)系難言逆轉(zhuǎn)。當(dāng)前價格的溫和反彈很大程度建立在供給端較大范圍的停機(jī)減產(chǎn)和下游二三級廠補(bǔ)庫存延后的基礎(chǔ)上，終端需求尚未有明顯起色；根據(jù)4月13日Fastmarket RISI報道，北美廢紙貿(mào)易商由于供給擾動試圖提漲出口到東南亞的廢紙價格，但阻力較大，外廢呈現(xiàn)易跌難漲的態(tài)勢，東南亞地區(qū)造紙企業(yè)對中國市場的潛在擾動可能仍未完全平息。
文化紙：價格松動但盈利擴(kuò)張延續(xù)，產(chǎn)能投放或漸迎高峰
文化紙價格3月先漲后降，但春節(jié)以來價格總體平穩(wěn)，在木漿價格顯著回落的情況下，我們預(yù)計(jì)近期文化紙企業(yè)利潤率仍處于擴(kuò)張區(qū)間。但另一方面，產(chǎn)能投放的高峰可能漸行漸近，我們預(yù)計(jì)2023年雙膠紙或迎產(chǎn)能投放大年，全年新增產(chǎn)能有望達(dá)到197萬噸(2020/2021/2022分別在75/63/105萬噸)，而年初至今尚未有新產(chǎn)能投放。在供給增長可能迎來加速的情況下，供需關(guān)系的挑戰(zhàn)可能變得逐漸嚴(yán)峻。
原料纖維：廢紙價格低位盤整，木漿供給有望進(jìn)一步寬松
經(jīng)歷了2月底開始的快速降價后，國內(nèi)廢紙價格3月下旬有所企穩(wěn)。但由于廢紙系造紙企業(yè)停機(jī)減產(chǎn)范圍較大，近期部分區(qū)域廢紙價格又出現(xiàn)了松動。雖然廢紙價格的回落會影響下游二三級廠補(bǔ)庫存的積極性，不利于穩(wěn)定成品紙價格，但長遠(yuǎn)有利于提升國內(nèi)造紙企業(yè)的相對競爭力，有助于減少進(jìn)口成品紙的擾動。木漿價格延續(xù)快速回調(diào)態(tài)勢，截至4月12日，國內(nèi)現(xiàn)貨闊葉漿/針葉漿年初至今已經(jīng)分別回落1678元/噸和931元/噸。隨著UPM在烏拉圭210萬噸漿廠近期獲得環(huán)保許可并計(jì)劃5月份開始供貨，木漿供給有望進(jìn)一步寬松。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)體降速快于預(yù)期，房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，供給投放強(qiáng)于預(yù)期
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