>> 招商證券-博威合金(601137)數(shù)字化提速研發(fā)，智能化加速進口替代-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 2210KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉文平，劉偉潔，賈宏坤 |
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公司深耕銅合金領(lǐng)域，聚焦高附加值產(chǎn)品，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，數(shù)字化平臺大幅優(yōu)化研發(fā)效率和研發(fā)周期，高端銅合金產(chǎn)能擴張步入收獲期。此外光伏業(yè)務(wù)隨著多重利空因素消退，有望迎來量利齊增。維持“強烈推薦”投資評級。
研發(fā)投入+人才+數(shù)字化平臺賦能轉(zhuǎn)型升級。公司重視人才培養(yǎng)和引進，研發(fā)投入逐年增加，并搭建數(shù)字化研發(fā)平臺，盤活海量歷史數(shù)據(jù)，打造新材料研發(fā)的第三范式和第四范式，助力公司產(chǎn)品研發(fā)效率提升35%以上，新產(chǎn)品開發(fā)周期縮短50%。
銅合金產(chǎn)品牌號豐富，下游覆蓋廣泛。公司是具有國際競爭力的有色金屬合金材料的引領(lǐng)者，是特殊合金牌號最齊全、特殊合金產(chǎn)品產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，公司的產(chǎn)品覆蓋17個合金系列，100多個合金牌號，為下游近30個行業(yè)提供專業(yè)化產(chǎn)品與服務(wù)。公司聚焦高附加值產(chǎn)品，盈利能力行業(yè)領(lǐng)先，單噸毛利顯著優(yōu)于同行。
全球化布局，高端銅合金產(chǎn)能擴張步入收獲期。公司在中國、德國、加拿大、越南共擁有九大生產(chǎn)基地，多個在建項目即將步入收獲期，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債繼續(xù)擴大高端銅合金產(chǎn)能。截至2021年末，公司已有產(chǎn)能共19.1萬噸，包括棒材9.5萬噸、線材2.8萬噸、精密細絲3萬噸、板帶材3.8萬噸，在建和規(guī)劃產(chǎn)能分別8.85和5萬噸，合計約33萬噸，新增智能化產(chǎn)線聚焦高端應(yīng)用領(lǐng)域，有望進一步提升單位盈利能力。
光伏業(yè)務(wù)否極泰來，有望迎來量利齊增。2021年全球疫情導(dǎo)致海運費大漲、硅料等原材料價格上漲、美國關(guān)稅政策等多重因素導(dǎo)致公司光伏業(yè)務(wù)下滑明顯，新能源板塊業(yè)務(wù)凈利潤-0.8億元。2022年度合同價格不再受海運費等因素的影響，美國政府也對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予24個月的201關(guān)稅和雙反關(guān)稅豁免。我們認為，公司越南光伏產(chǎn)能可以兼享越南成本優(yōu)勢和美國光伏組件價格優(yōu)勢，隨著新增1GW募投項目投產(chǎn)，預(yù)計2023年光伏板塊迎來量利齊增。
維持“強烈推薦”投資評級。預(yù)計2022-2024公司歸母凈利潤分別為5.6/9.3/11.5億元，對應(yīng)PE分別為22/13/11倍，維持“強烈推薦”投資評級。
風險提示：原材料價格波動風險、高端合金材料需求不及預(yù)期風險、境外貿(mào)易政策風險、公司產(chǎn)能擴建進度不及預(yù)期風險、匯率波動風險等。
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