>> 國信證券-華測導(dǎo)航(300627)2022年凈利潤增長23%，海外市場持續(xù)開拓-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬成龍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2022年壓力下經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。公司發(fā)布2022年年度報告，公司營收22.4億元，同比+17.5%；歸母凈利潤3.6億元，同比+22.7%。22Q4實現(xiàn)營收7.9億元，同比+24.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比+20%。相關(guān)業(yè)績基本符合此前業(yè)績快報數(shù)據(jù)，2022年外部環(huán)境壓力下，公司整體仍實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
分業(yè)務(wù)來看，建筑與基建業(yè)務(wù)因疫情影響項目施工，同比僅微增6.7%至9.2億元；地理空間信息受益于無人船、三維激光雷達等產(chǎn)品的良好開發(fā)和市場推廣，全年同比增長22.3%至4.2億元；資源與公共事業(yè)板塊，農(nóng)機自動駕駛產(chǎn)品公司份額靠前，形變監(jiān)測招標持續(xù)，22年收入同比增長31%至8.0億元；機器人與自動駕駛板塊持續(xù)推進商用車和乘用車，22年實現(xiàn)收入1.0億元，同比增長10.8%。
研發(fā)降本推動盈利能力提升。盈利能力方面，全年來看受益于公司積極采取研發(fā)降本，優(yōu)化設(shè)計、自研核心元器件，毛利率同比增長2.0pct至56.64%；單季度方面，22Q4毛利率51.5%，環(huán)比下降明顯，主要系公司主動控制銷售價格。費用率方面，全年銷售費用率同比降低2.1pct，受益公司精細化管理；管理費用率提升2.2pct，與股權(quán)激勵攤銷及新園區(qū)折舊攤銷有關(guān)?？傮w費用率相對平穩(wěn)，積極控費。
持續(xù)開拓海外市場，實現(xiàn)快速增長。2022年，公司面對宏觀環(huán)境的不確定性，積極調(diào)整，在海外市場開拓中取得較大突破，全年海外市場實現(xiàn)收入4.9億元，同比增長54.6%。展望后續(xù)，目前公司海外市場滲透率仍有較大提升空間，產(chǎn)品組合也日益豐富，拓展RTK外包括農(nóng)機自動駕駛等產(chǎn)品。對比Trimble等海外競爭對手，公司產(chǎn)品具有較高性價比，在“一帶一路”等新興市場有望維持高速增長。
2023年一季度淡季平穩(wěn)增長，下游需求有望修復(fù)。公司一季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.78-0.81億元，同比增長16.9%-21.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.61-0.64億元，同比增長21.4%-27.4%?？傮w來看一季度延續(xù)平穩(wěn)增長趨勢，作為傳統(tǒng)經(jīng)營淡季表現(xiàn)穩(wěn)健。由于2022年施工旺季受疫情影響顯著，2023年疫情壓制影響解除下，后續(xù)基建需求有望顯著修復(fù)。
風險提示：下游市場需求不及預(yù)期；海外市場開拓不及預(yù)期；市場競爭加劇。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
綜合整體外部環(huán)境因素以及公司一季度經(jīng)營情況，下調(diào)23-24年盈利預(yù)測（原為5.1/6.5億元），預(yù)計23-25年公司歸母凈利潤分別為4.5/5.6/6.9億元，對應(yīng)PE分別為32/26/21倍。公司后續(xù)仍有望受益國內(nèi)基建復(fù)蘇以及海外市場機遇，看好公司長期成長性，維持“買入”評級。
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