>> 西部證券-1季度GDP和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)環(huán)比修復(fù)最快階段或已過(guò)-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
邊泉水，劉鎏 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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1季度經(jīng)濟(jì)增速回升，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)較大。3月經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升動(dòng)能較1-2月放緩。3月份，工業(yè)增加值回落，工業(yè)企業(yè)需求仍然較弱；服務(wù)業(yè)和消費(fèi)同比增速回升，但環(huán)比增速不高；投資增速回落，可能受企業(yè)盈利拖累；房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善，但可持續(xù)仍需觀察；出口交貨值同比下跌，可能預(yù)示出口高增長(zhǎng)難以持續(xù)。1季度居民儲(chǔ)蓄率明顯回落，未來(lái)消費(fèi)回升動(dòng)力主要取決于收入和就業(yè)增長(zhǎng)；產(chǎn)能利用率下滑意味著通脹壓力不大。
1季度經(jīng)濟(jì)增速顯著回升，主要由三產(chǎn)帶動(dòng)。1季度GDP同比增長(zhǎng)4.5%，較去年4季度（下同）同比增速2.9%回升1.6個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期的4%；1季度GDP季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)2.2%，較4季度環(huán)比增速0.6%顯著回升（圖表1）。一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值分別同比增長(zhǎng)3.7%、3.3%和5.4%，較4季度回升0.3、0.1和3.1個(gè)百分點(diǎn)（圖表2）。疫情期間第三產(chǎn)業(yè)遭受沖擊最大，疫后恢復(fù)也最為顯著。
3月經(jīng)濟(jì)同比增速繼續(xù)回升，但環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能總體上看有所減弱。
工業(yè)增加值同比增速回升，環(huán)比增速轉(zhuǎn)負(fù)。3月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)3.9%，較1-2月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)；但環(huán)比下跌0.25%，增速轉(zhuǎn)負(fù)（圖表3）。值得關(guān)注的是工業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售率進(jìn)一步下滑，創(chuàng)本世紀(jì)以來(lái)新低，反映工業(yè)企業(yè)銷(xiāo)售仍然偏弱（圖表4）。
服務(wù)業(yè)同比增速明顯回升，受益于去年低基數(shù)。3月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)9.2%，較1-2月增速加快3.7個(gè)百分點(diǎn)，低基數(shù)貢獻(xiàn)較大（圖表5）。3月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)兩年平均增長(zhǎng)4%，較1-2月增速4.8%略有放緩。3月份餐飲收入環(huán)比增速僅高于2020年3月和2022年3月疫情期間增速（圖表6）。
消費(fèi)同比增速大幅回升，同樣受益于去年低基數(shù)。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)10.6%，較1-2月份同比增速3.5%大幅回升，并且高于市場(chǎng)預(yù)期的7.2%（圖表7）。本輪疫情放開(kāi)后零售回升幅度小于2020年1季度和2022年2季度疫情沖擊后的回升幅度（圖表8）。
投資增速略有放緩。1季度固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)5.1%，3月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)4.7%，較1-2月增速5.5%回落（圖表9）。其中，制造業(yè)同比增長(zhǎng)6%，基建投資同比增長(zhǎng)9.7%，均較1-2月放緩（圖表10）。盡管1季度貸款投放力度較大，但企業(yè)盈利仍受PPI拖累，對(duì)企業(yè)投資積極性造成負(fù)面影響。
房地產(chǎn)銷(xiāo)售增速轉(zhuǎn)正，但新開(kāi)工仍然偏弱。3月商品房銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)0.1%，增速轉(zhuǎn)正；3月商品房竣工面積同比增長(zhǎng)32%，增速加快；但是商品房新開(kāi)工面積同比下跌29%，跌幅加大（圖表11）。疫情期間積壓購(gòu)房需求釋放提振1季度房地產(chǎn)銷(xiāo)售增長(zhǎng)，可持續(xù)性需要進(jìn)一步觀察。
出口交貨值同比負(fù)增長(zhǎng)，明顯弱于3月出口增速。3月工業(yè)企業(yè)出貨交貨值同比下跌5.4%，遠(yuǎn)低于海關(guān)公布的按人民幣計(jì)價(jià)的出口同比23.4%（圖表12）。兩個(gè)指標(biāo)統(tǒng)計(jì)口徑不同，從歷史上看，出口增速波動(dòng)更大。考慮全球經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，未來(lái)出口增速可能回落。
居民收入增速回升，儲(chǔ)蓄率回落。1季度人均可支配收入同比增長(zhǎng)5.1%，較4季度回升0.9個(gè)百分點(diǎn)；人均消費(fèi)支出同比增長(zhǎng)5.4%，較去年4季度回升7.8個(gè)百分點(diǎn)（圖表13）。季調(diào)后居民儲(chǔ)蓄率較4季度明顯回落（圖表14）。
城鎮(zhèn)失業(yè)率回落，但青年失業(yè)率上升。3月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落至5.3%，但16-24歲人口失業(yè)率上升至19.6%（圖表15）。外出農(nóng)民工同比增長(zhǎng)2.3%，增速有所加快（圖表16）?？傮w上看，結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力仍然存在。
GDP平減指數(shù)仍處于低位。1季度GDP平減指數(shù)同比增長(zhǎng)0.4%，較4季度小幅回升，但仍處于低位（圖表17）。1季度工業(yè)產(chǎn)能利用率74.3%，為2020年2季度以來(lái)最低水平（圖表18）。產(chǎn)能利用率下降可能意味著通脹上行壓力仍然不大。
環(huán)比增速最快的階段或已過(guò)去，2季度受低基數(shù)影響，同比增速將大幅上行。往前看，去年2季度尤其是4月受疫情沖擊較大，不少宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基數(shù)明顯下行，意味著今年4月和2季度同比增速將大幅上升。但隨著疫情后的經(jīng)濟(jì)快速修復(fù)告一段落，2季度環(huán)比增長(zhǎng)動(dòng)能可能較1季度明顯回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響持續(xù)，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，海外經(jīng)濟(jì)衰退。
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