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數(shù)據(jù)：美國3月未季調(diào)CPI同比升5%，預(yù)期升5.1%，前值升6%；環(huán)比為0.1%，低于預(yù)期的0.2%。核心CPI同比為5.6%，符合預(yù)期，高于前值的5.5%，環(huán)比為0.4%，符合預(yù)期，低于前值的0.5%。
　　CPI分項(xiàng)中能源價(jià)格與家庭食品價(jià)格同比增速均不同程度回落。數(shù)據(jù)顯示，3月食品價(jià)格增速為8.5%（前值9.5%），其中肉禽魚蛋價(jià)格增速由前值的6.7%回落至4.3%，水果蔬菜價(jià)格從5.3%放緩至2.5%，非家庭食品價(jià)格增速由前值的8.4%回升至8.8%。能源價(jià)格增速大幅回落至-6.4%（前值5.2%），其中能源商品增速同比從前值的-1.4%大幅回落至-17%，能源服務(wù)增速同比由前值的13.3%回落至9.2%。
　　核心CPI同比增速由核心商品價(jià)格貢獻(xiàn)。分項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，3月核心商品價(jià)格增長(zhǎng)1.5%（前值1%），二手車價(jià)格增長(zhǎng)-11.2%（前值-13.6%），新車價(jià)格增長(zhǎng)6.1%（前值5.8%）。核心服務(wù)價(jià)格增長(zhǎng)7.1%（前值7.3%），主要住所租金增速為8.8%（前值為8.8%）、醫(yī)療保健價(jià)格增速為1%（前值為2.1%）。
　　總通脹走弱主要還是由能源回落影響，而核心CPI同比增速回升。3月能源商品和服務(wù)價(jià)格無論是環(huán)比還是同比，跌幅均較大，其中能源商品環(huán)比從前值的0.5%回落至-4.6%，能源服務(wù)價(jià)格環(huán)比也從前值的-1.7%回落至-2.3%。但是剔除波動(dòng)較大的能源和食品成本的核心CPI回升，表明雖然本次通脹低于預(yù)期，不會(huì)改變美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑。數(shù)據(jù)公布后，F(xiàn)edWatch顯示美聯(lián)儲(chǔ)在5月加息25個(gè)bp的概率依然在67%左右。
　　未來美國通脹主要關(guān)注點(diǎn)：1）能源價(jià)格的回升打亂原來通脹路徑。隨著OPEC＋對(duì)原油產(chǎn)量的減產(chǎn)超預(yù)期，WTI原油價(jià)格和布倫特原油價(jià)格從3月底明顯躍升，或意味著后續(xù)能源商品和服務(wù)可能會(huì)對(duì)總通脹形成支撐；2）勞動(dòng)力市場(chǎng)的放緩對(duì)非住房核心服務(wù)價(jià)格的影響。無論是3月的非農(nóng)，還是2月的JOLTS職位空缺數(shù)均顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)放緩的趨勢(shì)較為確定，本月核心服務(wù)價(jià)格（除能源外）同比增速放緩；3）房租租金價(jià)格下行斜率。正如鮑威爾在2022年11月的演講中表示只要新租約的通貨膨脹率持續(xù)下降，預(yù)計(jì)住房服務(wù)通貨膨脹率將在2023年某個(gè)時(shí)點(diǎn)開始下降。但是考慮到后續(xù)能源價(jià)格的不確定和勞動(dòng)力市場(chǎng)相關(guān)的服務(wù)價(jià)格粘性，需要住房租金下行較大以形成對(duì)沖。
　　數(shù)據(jù)公布后，資產(chǎn)價(jià)格主要圍繞著通脹低于預(yù)期定價(jià)，10年期美債收益率和美元指數(shù)回落、美股期貨和黃金價(jià)格大幅攀升。往后看，美國信貸環(huán)境的收緊和基本面的放緩都將推動(dòng)美債收益率維持震蕩回落，美股企業(yè)盈利和風(fēng)險(xiǎn)偏好未見底，貴金屬的配置價(jià)值仍存。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球衰退超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。