>> 西部證券-3月通脹數(shù)據(jù)點評：既無通脹，亦非通縮-230411
| 上傳日期： |
2023/4/11 |
大?。?/td>
| 316KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
邊泉水,劉鎏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
CPI同比增速回落，主要因為去年基數(shù)偏高。3月CPI同比增長0.7%，不及市場預期的1%，并且較2月同比增速1%回落（圖表1）。3月CPI環(huán)比下跌0.3%，低于過去十年3月平均跌幅0.6%，同比增速下跌主要因為去年同期基數(shù)偏高（圖表2）。
食品價格環(huán)比下跌，但跌幅小于季節(jié)性。3月食品價格環(huán)比下降1.4%，跌幅低于過去十年3月平均跌幅2.4%（圖表3）。其中，鮮菜價格環(huán)比下跌7.2%，豬肉價格下跌4.2%，跌幅均小于歷史均值（圖表4）。
汽車促銷降價拖累交通工具價格。3月受汽車促銷降價影響，交通工具價格環(huán)比下跌1.6%，創(chuàng)歷史最大單月跌幅（圖表5）。從歷史上看，交通工具價格多數(shù)時間下跌，但3月的跌幅并非常態(tài)，可能難以持續(xù)。
服務(wù)價格漲幅高于季節(jié)性。3月核心CPI環(huán)比持平，同比增速小幅回升至0.7%，仍處于相對低位（圖表6）。3月服務(wù)價格漲幅高于歷史均值（圖表7），其中旅游和家庭服務(wù)價格漲幅高于歷史平均水平（圖表8）。
PPI環(huán)比持平，同比跌幅擴大主要受高基數(shù)影響。PPI連續(xù)兩個月環(huán)比持平，3月同比下跌2.5%，跌幅較2月-1.4%擴大，主要因為去年基數(shù)較高（圖表9）。3月工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比持平，黑色、有色類原材料價格環(huán)比繼續(xù)上漲，其他類別原材料價格環(huán)比繼續(xù)下跌（圖表10）。
通脹壓力有限。年初以來，防疫政策放開后國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升。1月CPI暫時突破2%，一度引起市場對今年通脹大幅上升的擔憂。但過去兩個月CPI快速回落，通脹預期逐步被證偽。我們認為，和海外疫情后出現(xiàn)高通脹的情況相比，國內(nèi)存在兩方面不同。一是國內(nèi)財政對居民部門轉(zhuǎn)移支付并沒有大幅增加，消費復蘇主要取決于居民自身收入增長。二是國內(nèi)經(jīng)濟尚未達到充分就業(yè)，去年城鎮(zhèn)就業(yè)減少842萬人，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率處于5%以上，就業(yè)供給仍有較大彈性。因此，國內(nèi)可能很難看到海外疫情后的高通脹局面。
通縮風險可控。過去兩個月通脹快速下行，又引起市場對“通縮”的擔憂。我們認為，近期通脹下行受去年高基數(shù)影響較大。往前看，4月基數(shù)仍然較高，同比增速可能進一步回落；但是下半年隨著基數(shù)下降，同比增速可能逐步回升。總體上看，隨著疫情放開和經(jīng)濟繼續(xù)修復，CPI出現(xiàn)通縮的風險不大。PPI受大宗商品價格影響較大，面臨海外經(jīng)濟的不確定性影響。但如果未來通縮風險上升，國內(nèi)宏觀政策仍有較大應(yīng)對空間。
風險提示：國內(nèi)經(jīng)濟恢復不及預期，海外經(jīng)濟衰退
|
|
