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3月財(cái)政收入增速顯著回升，而支出增速大體穩(wěn)定，印證在疫情政策約束放松以及廣義政府資金的支持下，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。在這一過程中，地方財(cái)政壓力或?qū)⒌玫匠掷m(xù)緩解，3月財(cái)政收入增速轉(zhuǎn)正就主要是由地方收入改善所貢獻(xiàn)，房地產(chǎn)景氣程度的修復(fù)也或?qū)?dòng)土地出讓收入的回暖。而對(duì)應(yīng)著地方財(cái)政收入的改善，我們預(yù)計(jì)，地方財(cái)政支出強(qiáng)度也得以保持，支撐年內(nèi)投資端的穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　財(cái)政收入增速轉(zhuǎn)正，主因地方貢獻(xiàn)。3月全國(guó)財(cái)政收入當(dāng)月同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至5.5%，主因地方收入增速上升所拉動(dòng)，各地收入增幅呈普遍回升態(tài)勢(shì)，其中東北地區(qū)收入增長(zhǎng)最快。我們預(yù)計(jì)，二季度全國(guó)財(cái)政收入將在去年同期留抵退稅集中退付造成基數(shù)偏低的基礎(chǔ)上，隨經(jīng)濟(jì)回暖而進(jìn)一步有所回升。
　　地產(chǎn)相關(guān)稅收明顯回暖。3月主要稅種中，增值稅收入同比增速大幅抬升至32%，主因去年制造業(yè)中小微企業(yè)緩稅在一季度末錯(cuò)期入庫(kù)所帶動(dòng)；消費(fèi)稅收入增速持續(xù)回落，錄得-32.5%；企業(yè)所得稅增速轉(zhuǎn)負(fù)至-2.9%，主要是部分稅收錯(cuò)期入庫(kù)，而個(gè)人所得稅增速降幅繼續(xù)擴(kuò)大至-7.1%，主要是限售股轉(zhuǎn)讓等財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得下降較多，不過兩者在一定程度上或也反映了企業(yè)和居民收入恢復(fù)的遲緩。出口退稅增速上升5個(gè)百分點(diǎn)至14.0%，印證出口的強(qiáng)勁表現(xiàn)。車輛購(gòu)置稅增速結(jié)束一年半的負(fù)增長(zhǎng)，同比增速錄得0.6%，主因3月后半月車企降價(jià)及各地促消費(fèi)政策的推動(dòng)。房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅在部分地區(qū)收入錯(cuò)期入庫(kù)影響下增速較快，土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收多數(shù)也回暖明顯，如契稅同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正至10.4%，土地增值稅亦上行10個(gè)百分點(diǎn)，降幅收窄至-13%。
　　支出增速小幅放緩。3月當(dāng)月全國(guó)財(cái)政支出增速小幅放緩，錄得6.5%，其中，中央支出增速回落近5個(gè)百分點(diǎn)至3.3%，主因去年同期基數(shù)較高。地方支出增速穩(wěn)中有升至7.0%。從3月財(cái)政支出結(jié)構(gòu)來(lái)看，科教、就業(yè)領(lǐng)銜支出，剔除基數(shù)影響，教育、科技當(dāng)月財(cái)政支出增幅最快，分別達(dá)9.0%、14.5%。同時(shí)，財(cái)政一直保持對(duì)社保就業(yè)領(lǐng)域的支持，支出同比增速維持在9.5%左右水平。
　　土地出讓收入增速降幅收窄。在去年同期基數(shù)略有抬升的背景下，3月政府性基金收入同比增速降幅收窄至-17.5%，主因地方收入增速的拖累，其中中央收入增速大體穩(wěn)定在5.9%，而地方收入增速降幅收窄至-19%。土地出讓收入增速降幅同步收窄至-23.1%，但增速依然偏低，優(yōu)質(zhì)頭部房企融資難題緩解或改善其拿地意愿及能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。