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公司披露2022年報(bào)。實(shí)現(xiàn)營收27.81億元，同比+1.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利5.36億元，同比-1.88%，扣非后歸母凈利3.76億元，同比-28.70%。其中，單四季度實(shí)現(xiàn)營收6.28億元，同比-9.17%，歸母凈利0.95億元，同比-0.88%，扣非后歸母-0.25億元，同比-129.29%，主因報(bào)告期內(nèi)玻纖價(jià)格持續(xù)下滑疊加成本上升所致。
　　公司2022年度實(shí)現(xiàn)綜合毛利率28.62%，較上年同期-8.03pct。1）分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分別實(shí)現(xiàn)毛利率36.46%、36.56%、25.45%、11.37%，分別較上年同期變動(dòng)+1.63、-5.46、-11.27、-21.66個(gè)百分點(diǎn)；2）分產(chǎn)品來看，公司的玻纖產(chǎn)品、電力及熱力產(chǎn)品的毛利率分別為32.34%、-0.32%，分別同比變動(dòng)-8.78pct、+0.73pct。
　　公司2022年期間費(fèi)用占比為10.77%，較上年同期-1.81個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率0.76%，同比-0.21個(gè)百分點(diǎn)；2）管理費(fèi)用率3.82%，同比-0.27個(gè)百分點(diǎn)；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為2.53%，同比-1.44個(gè)百分點(diǎn)；4）研發(fā)費(fèi)用率3.67%，同比+0.12個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司2022年度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為6.53億元，較上年同期-1.35億；每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為1.09元，同比-0.23元/股。1）分季度來看，公司Q1、Q2、Q3、Q4每股經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為0.17元、0.50元、0.13元、0.29元，分別較上年同期變動(dòng)+0.13、+0.06、-0.25、-0.17元/股；2）從收、付現(xiàn)比的角度來看，公司2022年度收、付現(xiàn)比分別為59.25%、41.99%，分別較上年同期變動(dòng)-8.80、-8.80個(gè)百分點(diǎn)。3）現(xiàn)金流方面，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6.53億元，同比-17.16%；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.80億元，同比+16.38%；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-6.39億元，同比-301.43%。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利分別為4.65、6.16、7.13億元，EPS分別為0.78、1.03、1.19元，4月18日股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為11.2、8.4、7.3X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；市場競爭加劇；玻纖需求不及預(yù)期；投產(chǎn)進(jìn)展不及預(yù)期；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；玻纖價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)