>> 中泰證券-京北方(002987)第二增長曲線保持強勁，盈利實現(xiàn)觸底反彈-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
聞學臣 |
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投資事件：4月11日，公司發(fā)布2022年度報告。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.73億元，同比增長20.27%；凈利潤2.77億元，同比增長20.16%；扣非歸母凈利潤2.52億元，同比增長20.42%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額由2021年度的-0.49億元增加至1.35億元，實現(xiàn)實質(zhì)性逆轉(zhuǎn)。
公司第二增長曲線保持強勁增速，客戶布局日趨多元。公司克服外部不利因素，收入實現(xiàn)逆勢增長，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入36.73億元，同比增長20.27%。分業(yè)務來看，信息技術服務業(yè)務受益于數(shù)字化轉(zhuǎn)型和金融信創(chuàng)，2022年實現(xiàn)收入23.21億元，同比增長27.14%，占公司總收入63.20%；業(yè)務流程外包業(yè)務全年實現(xiàn)營業(yè)收入13.52億元，同比增長10.05%。分產(chǎn)品來看，公司持續(xù)進行產(chǎn)品結(jié)構轉(zhuǎn)型，其中客戶服務及數(shù)字化營銷產(chǎn)品線、軟件產(chǎn)品及解決方案受益顯著，客戶服務及數(shù)字化營銷產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入6.43億元，同比增長23.53%；公司第二增長曲線軟件產(chǎn)品及解決方案實現(xiàn)營業(yè)收入7.51億元，同比增長52.57%，已成為帶動公司業(yè)績高速增長的新引擎，為公司長足發(fā)展奠定基礎。公司在客戶方面實現(xiàn)新突破，公司在與國有大型商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行穩(wěn)定合作的同時，將從大行抽象提煉軟件產(chǎn)品和解決方案，向中小銀行、非銀金融機構、非金融機構（主要為政府和央企）加速滲透，形成降維輸出。2022年來自中小銀行的收入同比增長33.77%，來自非銀金融機構、非金融機構客戶的收入同比增長均超過了40%。
盈利實現(xiàn)觸底反彈，費用管控出色。2022年公司盈利能力加速修復，凈利潤實現(xiàn)2.77億元，同比增長20.16%。公司結(jié)合自身多年管理經(jīng)驗推出EDM系統(tǒng)，使公司內(nèi)部管理軟件化、算法化、模型化、智能化進一步提升，費用管控實現(xiàn)了多維控制。其中，全年銷售費用為0.69億元，同比增長1.62%，相比于2020年（34.26%）和2021年（19.24%）有較大幅度的下降；管理費用為1.27億元，同比增長5.48%，相比2020年（8.9%）和2021年（34.58%）下降幅度同樣明顯。公司高度重視研發(fā)，2022年研發(fā)投入3.46億元，同比增長23.31%，占收入比重9.43%。2023年初，公司正式建立了京北方研究院，并加大與科研院所、高校的合作，專注于人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等先進技術賽道，以此提升公司的核心技術水平。
行業(yè)保持高景氣，公司卡位優(yōu)勢明顯將充分受益。工信部賽迪研究院賽迪顧問《2022中國銀行業(yè)IT解決方案市場預測分析報告》指出，中國銀行業(yè)IT投資將會繼續(xù)保持穩(wěn)健的增長態(tài)勢，到2026年，中國銀行業(yè)整體IT市場投資規(guī)模將達到5,047.25億元，2022年到2026年的年均復合增長率為16.17%。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和金融信創(chuàng)的雙輪驅(qū)動下，公司作為國有大型銀行以及股份制銀行的核心供應商之一，卡位優(yōu)勢明顯，未來將持續(xù)受益。
投資建議：結(jié)合公司的業(yè)績報告，我們對公司2023、2024年業(yè)績做出預測與調(diào)整，并新增2025年預測。我們預測公司2023-2025年營收分別為44.88/54.44/65.37億元（2023、2024年前預測值為47.08/58.64億元），歸母凈利潤分別為3.58/4.58/5.74億元（2023、2024年前預測值為3.58/4.48億元），對應PE分別為29/23/18倍，維持“買入”評級。
風險提示：業(yè)務發(fā)展不及預期，政策推進緩慢，疫情再次大規(guī)模反復等。
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