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感控/敷料等賽道內(nèi)擴(kuò)外延助力企業(yè)長足發(fā)展，首次覆蓋，給予“買入”評級
　　公司不斷提升品牌力，打造銷售尖兵，構(gòu)建渠道優(yōu)勢，對內(nèi)品類擴(kuò)增和產(chǎn)能擴(kuò)張，對外并購重組助力產(chǎn)品升級和發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，已形成成熟的手術(shù)感控、造口和現(xiàn)代傷口護(hù)理、基礎(chǔ)傷口護(hù)理、壓力固定和感染防護(hù)5大業(yè)務(wù)板塊，考慮診療復(fù)蘇、個(gè)護(hù)意識提升和感染防護(hù)產(chǎn)品需求常規(guī)化，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為7.06/7.51/8.92億元，EPS分別為2.65/2.82/3.35元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)P/E分別為13.6/12.8/10.8倍，具備估值性價(jià)比和安全空間，首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　國內(nèi)診療復(fù)蘇助推公司醫(yī)療端產(chǎn)品放量，產(chǎn)品協(xié)同助力業(yè)務(wù)橫向發(fā)力
　　診療復(fù)蘇和醫(yī)療健康升級有望帶動公司院端產(chǎn)品恢復(fù)性增長，公司現(xiàn)已覆蓋醫(yī)院超6300家，其中三甲醫(yī)院超950家，各業(yè)務(wù)板塊院內(nèi)品牌協(xié)同效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。手術(shù)感控:據(jù)CMI機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2026年全球市場規(guī)模有望達(dá)37億美元，其中一次性和定制化為確定性大方向，定制化手術(shù)包屆時(shí)市場有望達(dá)213億美元，公司此業(yè)務(wù)收入從2018年3.9億元達(dá)到2021年15.5億元（CAGR58%）；傷口護(hù)理：2022年全球市場規(guī)模為137億美元，其中高端占比54%，國內(nèi)傷口護(hù)理為百億市場，但高端占比不足兩成，滲透率提升空間較大，公司基礎(chǔ)和現(xiàn)代傷口護(hù)理業(yè)務(wù)有望通過渠道協(xié)同、產(chǎn)品升級、品類擴(kuò)增和質(zhì)量與成本優(yōu)勢搶占更大市場份額。壓力固定：國內(nèi)有靜脈曲張和血栓預(yù)防需求的患者較多，靜脈曲張襪和抗血栓梯度壓力帶市場雖分散但空間可期。感染防護(hù)：疫后將回歸常態(tài)化需求，業(yè)績短期承壓，長期依然為穩(wěn)定現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
　　后疫情時(shí)代個(gè)護(hù)意識加強(qiáng)，消費(fèi)健康端有望借品牌和渠道實(shí)現(xiàn)銷售共振
　　后疫情時(shí)代隨個(gè)人家庭健康護(hù)理意識增強(qiáng)，及國內(nèi)老齡化加深保健護(hù)理需求釋放，公司家庭健康產(chǎn)品有望借品牌和渠道力迎來銷售共振。渠道方面：百強(qiáng)連鎖藥店覆蓋率超97%，共計(jì)門店10萬余家，商超便利店超1.5萬家；品牌方面：公司榮獲2022年度中國創(chuàng)新品牌500強(qiáng)和2021-2022年度西鼎獎醫(yī)藥零售市場暢銷品牌。
　　國外市場OEM起家，技術(shù)能力、產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)質(zhì)服務(wù)廣受認(rèn)可
　　公司憑多年敷料等產(chǎn)品OEM經(jīng)驗(yàn)，不斷積累技術(shù)生產(chǎn)工藝、提升研發(fā)能力、建立客戶粘性，現(xiàn)已通過高質(zhì)量產(chǎn)品、快速響應(yīng)和優(yōu)質(zhì)服務(wù)獲得70多個(gè)國家和地區(qū)客戶認(rèn)可，其中老產(chǎn)品客戶粘性及需求穩(wěn)定性較強(qiáng)，新產(chǎn)品業(yè)績彈性值得期待。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，貿(mào)易爭端影響海外訂單。