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事件：4月17日中航西飛發(fā)布2022年年報(bào)、2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告
　　2022年業(yè)績(jī)承壓，2023年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)增41%-65%
　　1）2022全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收376.60億元，同比增長(zhǎng)15.17%；全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.23億元，同比下降19.84%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.18億元，同比下降26.33%，2022年公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期。從季度看，2022Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收93.15億元，同比下降2.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.34億元，同比下降398.14%。
　　2）2023Q1：根據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.18-2.55億元，同比增長(zhǎng)41%-65%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.01-2.38億元，同比增長(zhǎng)33%-57%。2023Q1業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期。
　　2022年毛利率同比下降0.44pct；子公司陜飛盈利能力顯著提升
　　1）利潤(rùn)率：2022年毛利率7.05%，同比減少0.44pct；凈利率1.39%，同比減少0.61pct，主要受毛利率下滑和稅金及附加費(fèi)用的影響。
　　2）期間費(fèi)用：2022年財(cái)務(wù)費(fèi)用-1.21億元，同比下降-552.00%，主要因?yàn)楸酒诶⑹杖牒蛥R兌收益增加。研發(fā)費(fèi)用3.09億元，同比增長(zhǎng)30.31%，主要是本期自籌項(xiàng)目研發(fā)投入較上年同期增加。期間費(fèi)用率為4.04%，同比減少0.61pct。
　　3）子公司：航空工業(yè)西飛全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收234.00億元，同比增長(zhǎng)22.90%；凈利潤(rùn)為-0.69億元，同比減少169.91%。陜飛實(shí)現(xiàn)營(yíng)收135.27億元，同比減少1.15%；凈利潤(rùn)3.92億元，同比增長(zhǎng)574.70%；凈利率2.90%。同比增加2.47pct。
　　公司在手訂單充沛，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)下2023年業(yè)績(jī)有望進(jìn)入提速期
　　1）2022年末公司貨幣資金263.52億，較年初增長(zhǎng)299%；合同負(fù)債228.62億元，較年初增長(zhǎng)247%，主要系是本期預(yù)收產(chǎn)品貨款增加。
　　2）經(jīng)營(yíng)計(jì)劃：2023年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營(yíng)收431億元，較2022年實(shí)際值增長(zhǎng)14%。
　　3）股權(quán)激勵(lì)：公司第一期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予通過(guò)，2023年為首個(gè)考核年。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)：
　　公司作為軍用運(yùn)輸機(jī)、轟炸機(jī)、特種飛機(jī)上市平臺(tái)，同時(shí)受益大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升及國(guó)際民航市場(chǎng)復(fù)蘇。根據(jù)2022年報(bào)我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025公司歸母凈利潤(rùn)8.8、11.1、15.0億，同比增長(zhǎng)69%、25%、35%，PE為83、66、49倍，PS為1.6、1.3、1.0倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍品訂單不及預(yù)期；型號(hào)研制進(jìn)度不及預(yù)期；民航市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期