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投資要點
　　2022年歸母凈利同比穩(wěn)增2.8%，工業(yè)建筑/公共建筑營收保持高增長
　　1）總體看，2022年公司實現(xiàn)營收156.18億元，同比+3.2%，錄得歸母凈利潤/扣非凈利潤7.06/6.76億元，同比+2.8%/+6.6%。2022年全年實現(xiàn)鋼結(jié)構(gòu)銷量112萬噸，同比+10.2%。
　　2）分業(yè)務看，工業(yè)建筑/公共建筑分別實現(xiàn)營收98.2/27.1億元，同比分別+18.3%/+17.0%；EPC業(yè)務/專利授權(quán)/其他主營業(yè)務分別實現(xiàn)營收26.6/0.9/1.7億元，同比-35.6%/+119.2%/9.7%。EPC業(yè)務或受此前疫情等不利因素影響、施工進度放緩拖累營收結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏，專利授權(quán)業(yè)務克服不利因素影響實現(xiàn)逆勢高增長。
　　毛利率穩(wěn)步提升0.74pct，現(xiàn)金流明顯改善
　　1）毛利率穩(wěn)步提升：2022年公司綜合毛利率錄得14.13%，較2021年同期同比上升0.74pct，毛利率小幅提升。
　　2）費用率管控得當：2022年公司期間費用率8.53%，其中管理/研發(fā)/財務/銷售費用率分別3.10%/3.82%/0.65%/0.96%；較去年同期分別+0.18/+0.15/-0.09/+0.12pct；其中管理費用率主要受折舊攤銷加大及中介咨詢服務費用增加所致；銷售費用率提升主要系公司加大營銷支出影響；研發(fā)費用方面，主要系公司重視技術研發(fā)，持續(xù)加大技術研發(fā)投入，為公司技術實力奠定扎實基礎。
　　3）現(xiàn)金流明顯改善：2022年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-1.7億元，較21年同期-2.4億元多流入0.7億元，資金情況穩(wěn)步改善。
　　客戶復購粘性良好，新興市場開拓順利，新簽訂單保持高質(zhì)量增長
　　2022年公司新簽合同額187.6億元，同比+10.7%，其中公共建筑/工業(yè)建筑/EPC及裝配式新簽分別70/86.4/28.5億元，同比+6.9%/+19.2%/-3.1%。23Q1公司新簽合同額55億元，同比/環(huán)比增長23.4%/32.9%；其中工業(yè)建筑/公共建筑/EPC業(yè)務新簽訂單合同額分別28.9/12.3/13.1億元，同比+13.6%/-19%/+241%。公司工業(yè)建筑類項目新簽合同額持續(xù)高增長，主要由已有市場的穩(wěn)定發(fā)力及新興市場持續(xù)開拓雙輪驅(qū)動；客戶擴產(chǎn)需求旺盛、忠誠度高，23Q1訂單中老客戶占比高達76%，較2022年的57%占比、大幅提升19pct，客戶粘性進一步增強。
　　板塊高成長性可期，BIPV布局提速、差異化競爭優(yōu)勢凸顯
　　1）行業(yè)端：隨“雙碳”戰(zhàn)略的深化推進以及各地裝配式建筑政策的連續(xù)出臺，國內(nèi)市場對鋼結(jié)構(gòu)建筑需求有望提升。
　　2）公司端：公司技術儲備深厚，有望進一步保持高質(zhì)量發(fā)展。2022年全年，工業(yè)建筑類項目中來源于老客戶的訂單占比達57%，客戶復購粘性良好；同時，公司持續(xù)深化工業(yè)建筑細分領域產(chǎn)品研發(fā)、優(yōu)化新興產(chǎn)業(yè)布局、與多家行業(yè)龍頭客戶達成戰(zhàn)略合作，新簽訂單中新興產(chǎn)業(yè)客戶達70%以上，充分保障未來業(yè)績。
　　3）BIPV業(yè)務：公司依托屋面客戶資源、自身技術優(yōu)勢等，推進光儲業(yè)務戰(zhàn)略，助力增厚公司主業(yè)；未來有望持續(xù)打造差異化競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)業(yè)績新增長。
　　盈利預測及估值
　　預計公司2023~2025年實現(xiàn)營業(yè)收入185.09、216.54、251.02億元，同比增長18.51%、16.99%、15.92%，實現(xiàn)歸母凈利8.57、10.26、12.27億元，同比增長21.36%、19.79%、19.58%，對應PE為9.54、7.96、6.66倍。維持“買入”評級。
　　風險提示
　　鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑滲透率提升速度不及預期；固定資產(chǎn)投資增速不及預期，全國BIPV推進力度不及預期。