>> 華泰證券-精工鋼構(gòu)(600496)營收穩(wěn)定提升，新能源業(yè)務(wù)加碼推進(jìn)-230417
| 上傳日期： |
2023/4/18 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
方晏荷,張藝露,黃穎 |
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22年營收/利潤穩(wěn)定提升，維持“買入”評級
4月17日精工鋼構(gòu)發(fā)布22年年報，2022年實現(xiàn)營收/歸母凈利156.18/7.06億元，同比+3.15%/+2.81%，扣非凈利6.76億元，同比+6.55%。其中22Q4實現(xiàn)營收/歸母凈利45.60/0.52億元，同比-3.94%/ -58.95%?？紤]到公司毛利率承壓，處于恢復(fù)階段，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.52/10.11/11.63億（前值10.05/11.86/-億），可比公司對應(yīng)Wind一致預(yù)期平均13.5倍PE，考慮到公司利潤率或受鋼價上漲影響較多，給予公司23年13倍PE，目標(biāo)價5.46元（前值：5.90元），維持“買入”評級。
主營業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長，毛利率小幅度改善
公司22年鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品銷量112萬噸，同比+10.2%。鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)實現(xiàn)收入125.34億元，同比+17.98%，毛利率13.01%，同比+1.85pct，其中工業(yè)/公共建筑收入98.20/27.14億，同比+18.3%/+17.0%，毛利率同比+2.1/+0.9pct；集成及EPC收入26.55億元，同比-35.64%，毛利率12.56%，同比-2.7pct。公司22年毛利率（含運輸費影響）同比+0.89pct至13.62%，22年Q4毛利率（含運輸費影響）同比+0.7pct至12.9%。
22年現(xiàn)金流大幅度改善，期間費用率略有上升
22年公司期間費用率（不含運輸費）同比+0.36pct至8.53%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為0.96%/3.10%/3.82%/0.65%，同比+0.12pct/+0.18pct/+0.15pct/-0.09pct，歸母凈利率同比-0.02pct至4.52%。22年末公司資產(chǎn)負(fù)債率/有息負(fù)債率63.5%/18.0%，同比+4.6pct/+5.9pct。22Q4期間費用率（不含運輸費）/歸母凈利率同比+0.6pct/-1.6pct至8.5%/1.1%。22年公司CFO約-1.7億，同比+29.9%，收、付現(xiàn)比同比+1.7/-2.2pct至85%/85%；22Q4公司CFO約4億，同比+13.7%，收、付現(xiàn)比同比-4.3/-22.0pct至37%/7.8%。
工建訂單持續(xù)火熱，新能源業(yè)務(wù)加碼推進(jìn)
公司23Q1新簽訂單55億，同比+23.4%，其中工業(yè)/EPC及裝配式建筑工程項目新簽29/13億，同比+13.6%/+241%，公建類大額訂單10.3億元，同比+84%。工業(yè)建筑訂單來自于自比亞迪、吉利集團、塞拉尼斯等高景氣行業(yè)龍頭企業(yè)，約76%的訂單來自老客戶。公司積極利用主營業(yè)務(wù)客戶渠道、加碼推進(jìn)分布式光伏等新能源業(yè)務(wù)，3月13日公告與敏實集團下屬子公司簽訂了關(guān)于12.5MW分布式光伏屋面電站的合作協(xié)議，負(fù)責(zé)導(dǎo)入投資方以及12余萬平方工廠屋面分布式光伏電站的報審、建設(shè)、并網(wǎng)等工作。
風(fēng)險提示：鋼材價格大幅上漲，下游行業(yè)景氣度不及預(yù)期，回款不及預(yù)期。
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