>> 中航證券-益生股份(002458)白雞周期演繹，畜禽種源擴增-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
彭海蘭 |
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白雞周期演繹
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.12億元，同比增長0.64%;歸母凈利潤-3.67億元。主要受白雞周期影響，白羽肉雞苗銷售價格同比大幅下降(尤其是22年Q1)，同比轉(zhuǎn)虧。盈利上，隨著行業(yè)產(chǎn)能去化、消費恢復(fù)，白羽肉雞行業(yè)景氣度逐步提升，公司經(jīng)營逐季改善。單季來看，22年Q4公司實現(xiàn)歸母凈利潤3122萬元,當(dāng)年首次扭虧; 23年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤3.14億元，單季盈利進一步擴大。量上，22年公司商品代白羽肉雞苗銷量5.75億羽，23預(yù)計產(chǎn)量為5.8億羽，同比有望略增。成本上，大宗品漲價和人工成本上行推動養(yǎng)殖成本。家禽飼養(yǎng)的原材料成本和人工成本,分別同比增15.81%、24.22%。價上，周期向上疊加公司種源優(yōu)勢，銷價走高。公司引進的利豐新品系白羽肉雞，無論是在產(chǎn)蛋率還是料肉比方面,都有明顯的競爭優(yōu)勢，且抗病力強，成活率高。公司3月份父母代肉種雞苗報價70多元/套，具備明顯價格優(yōu)勢。
畜禽種源擴增
22年公司公告擬非公開發(fā)行A股股票募資不超11.6億元，投入種豬養(yǎng)殖項目(7.4億)、種雞孵化場項目(1.4億)等。種雞方面，利津益生種禽有限公司孵化場項目建成后預(yù)計將新增1.17億只新增出雛。公司整體種雞預(yù)計到十四五末期，商品代白羽肉雞苗和益生909雞苗年銷量合計10億羽。種豬方面，公司全部種豬場投產(chǎn)后，原種豬存欄將達1.2萬頭，年提供原種豬10萬頭;祖代豬存欄達1.5萬頭，年提供二元豬12萬頭。我們認(rèn)為，隨著公司定增和投建項目的推進，公司種畜禽產(chǎn)能有望得到明顯擴增，公司種畜禽龍頭地位進一步夯實。
畜禽種龍頭乘風(fēng)而上
白羽肉雞供需演繹尚在途中。需求端看，消費復(fù)蘇非一蹴而就，復(fù)工復(fù)產(chǎn)后食堂、團餐恢復(fù)，餐飲、休閑、禮贈需求逐步復(fù)蘇，白雞需求有望進一步提振。供給端看，前期引種缺口傳導(dǎo)兌現(xiàn)尚在途中(22年祖代引種量96.34萬套，同比-24.5%)，并且當(dāng)前海外禽流感疫情和行業(yè)種雞效率并不支撐未來產(chǎn)能提升的樂觀預(yù)期。我們認(rèn)為，公司作為作為禽苗龍頭，有望乘勢明顯獲益，此外未來種畜業(yè)務(wù)擴張也將開啟新的增長曲線，支撐公司業(yè)績表現(xiàn)。
◆投資建議
益生股份是國內(nèi)畜禽種源龍頭企業(yè)。公司核心肉雞苗和種雞業(yè)務(wù)有望在白雞周期中充分受益。此外，隨著種畜禽產(chǎn)能擴增，兼具成長屬性。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為10.58億元、15.00億元、4.98億元，EPS分別為1.07元、1.51元、0.50元，對應(yīng)23、24、25年P(guān)E分別為14.55、10.26、30.93倍，首次評級給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
白雞產(chǎn)能超預(yù)期恢復(fù)、雞肉消費不及預(yù)期等。
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